20180710-广发证券-华东医药-000963.SZ-筹划收购海外医美产品公司_协同宁波子公司打造医美业务_6页_935kb

华东医药（000963.SZ）总结

核心内容概述

华东医药（000963.SZ）正筹划以现金方式收购英国伦敦AIM证券市场上市公司Sinclair Pharmaplc的股权。该收购尚处于早期阶段，公司尚未进行尽职调查，也未进行董事会讨论，后续是否提出实质性收购方案存在不确定性。根据英国《城市收购及合并守则》，公司应在2018年8月2日（伦敦时间）前发布是否收购的明确公告。

主要观点

• 收购意向：公司与Sinclair Pharmaplc初步接触，探讨收购可能性，但目前仅处于意向阶段。
• 协同效应：若收购成功，将与宁波子公司形成协同效应，增强医疗美容业务实力。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年EPS分别为1.52元、1.87元、2.31元，对应市盈率分别为30倍、25倍、20倍，给予“买入”评级。
• 市场前景：中国医疗美容市场持续增长，2017年已突破千亿规模，但渗透率仍较低，存在较大发展空间。

关键信息

Sinclair Pharmaplc公司概况

• 上市信息：伦敦AIM证券市场上市公司，总部位于伦敦，全球分公司达7家，产品覆盖55个国家和地区。
• 核心产品：包括提拉线（SILHOUETTE SOFT®、SILHOUETTE INSTALLIFT®）、皮肤填充剂（Ellansé®）、玻尿酸（PERFECTHA®）、胶原蛋白刺激物（SCULPTRA®、NEW-FILL®）等。
• 财务表现：2017年营业收入为4530万英镑，同比下降0.42%；扣非后归母净利润为-4万英镑，但相比前几年盈利情况有所改善。

医疗美容市场前景

• 市场规模：中国医疗美容市场2015年达870亿元，2017年突破千亿人民币，仍处于快速增长阶段。
• 渗透率：中国医美疗程渗透率（每千人）为1.7，远低于美国、巴西、韩国等国家。
• 协同效应：华东医药宁波子公司代理的伊婉产品正处于快速成长期，但产品线较单一，收购Sinclair Pharmaplc有望增强其产品梯队。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为2212.12百万元、2729.48百万元、3362.00百万元。
• EPS预测：2018-2020年EPS分别为1.52元、1.87元、2.31元。
• 估值指标：2018年市盈率30.32倍，市净率6.32倍，EV/EBITDA为19.91倍。
• 投资评级：给予“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 外延并购不确定性：收购方案是否能顺利推进存在不确定性。
• 产品招标降价风险：如泮托拉唑等核心产品面临招标降价压力。
• 海外业务扩展风险：公司海外业务扩展可能面临政策、市场或运营风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资者关系与研究团队

• 分析师团队：

  • 罗佳荣：首席分析师，上海财经大学管理学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。
  • 吴文华：资深分析师，华东师范大学金融硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
  • 冯鹏、马帅、蔡强、孙辰阳：均来自广发证券发展研究中心，具有不同专业背景。

• 投资评级说明：

  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

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