铜铝2021年投资策略报告：顺周期板块崛起，铜铝重心看高一线_23页_2mb

国信期货2021年投资策略报告总结

核心内容

国信期货2021年投资策略报告聚焦铜铝等有色金属行业，指出在全球经济复苏预期增强和宏观流动性宽松的背景下，铜铝等顺周期行业具备上涨动力和投资价值。报告从宏观环境、产业链分析、终端消费及市场展望等多个维度展开，分析了铜铝产业在2021年的走势和投资机会。

主要观点

• 顺周期行业崛起：2021年“顺周期”成为金融市场的热词，铜铝等有色金属作为代表，具备较强的价格上涨潜力，主要受宏观预期和政策指引影响。
• 全球流动性宽松：各国央行持续宽松货币政策，推动全球资产价格高位运行，有色金属市场受益明显。
• 铜产业链分析：
  • 上游资源紧张：全球铜精矿供应偏紧，2020年全球产量增速放缓，而中国铜冶炼产能扩张与原料供应矛盾加剧，导致加工费承压。
  • 下游消费结构：中国铜消费主要集中在电力、家电、交通等领域，未来需求增速将逐步放缓，但内需仍有较大潜力。
  • 市场展望：2021年铜市仍面临供需紧平衡，建议产业客户利用对冲工具调整敞口风险，多头思路操作为主。
• 铝产业链分析：
  • 资源依赖严重：中国铝土矿资源自给率低，进口依赖度高，且面临海外供应冲击。
  • 氧化铝产能过剩：国内氧化铝产量增长，但需求增速有限，导致价格承压，同时海外氧化铝产能增加，加剧价格竞争。
  • 冶炼加工利润高企：2020年电解铝行业利润维持高位，但未来产能天花板将形成，行业需加速转型升级。
  • 市场展望：2021年铝市仍将面临供给压力，但需求端因政策支持和基建投资，价格具备一定支撑。

关键信息

铜产业链

• 全球铜精矿供应偏紧：2020年全球铜精矿产量增速放缓，2021年预计回升至6-7%，但供应弹性仍小于需求弹性。
• 中国铜冶炼厂利润承压：铜精矿加工费持续低于盈亏平衡点，部分小厂面临更大竞争困境。
• 终端消费待复苏：电力、家电、交通等下游行业需求增长预期增强，但房地产调控对铜消费形成压制。
• 价格走势：2021年铜价上涨仍具潜力，建议多头操作，关注宏观政策和供需变化。

铝产业链

• 铝土矿进口依赖度高：中国铝土矿资源保障年限远低于全球平均水平，进口依赖度达60%。
• 氧化铝市场承压：国内氧化铝产能过剩，进口资源冲击明显，价格反弹乏力。
• 电解铝行业利润高企：2020年电解铝行业利润维持高位，但未来产能调整将形成天花板。
• 政策与需求驱动：中国铝消费将向新基建和新能源领域倾斜，推动行业转型升级。
• 价格走势：2021年铝市仍面临供给压力，但需求端政策支持可能带来价格支撑。

结构分析

宏观环境

• 全球流动性宽松，推动资产价格高位运行。
• 疫情缓解、疫苗研发进展和美国大选结果提升市场风险偏好。
• 各国财政刺激政策和货币政策指引成为影响铜铝价格的重要因素。

产业链供需分析

• 铜：
  • 上游供应紧张，铜矿边际成本上升。
  • 冶炼加工产能过剩，利润空间有限。
  • 下游消费结构多元化，电力电缆和家电需求是主要增长点。
• 铝：
  • 铝土矿进口依赖度高，国内资源不足。
  • 氧化铝产能过剩，进口资源冲击价格。
  • 电解铝行业利润高企，但未来产能调整将形成天花板。

市场操作建议

• 产业客户：建议利用虚拟库存和对冲交易灵活调整敞口风险。
• 投机客户：不轻言做空，多头思路为主。
• 关注政策与供需变化：重点跟踪各国货币政策、财政刺激政策及产业产能变化。

数据支持

• 图表：报告中包含多个图表，分析全球铜铝供需、价格走势及产能变化。
• 数据来源：国信期货、SMM、WIND、宏桥集团、百川盈孚等权威机构。

总结

国信期货2021年投资策略报告指出，铜铝等有色金属行业在宏观预期向好和流动性宽松的背景下具备上涨动力，但需关注供需结构变化及政策导向。中国铜铝产业面临资源紧张、产能过剩和下游需求变化等多重挑战，建议产业客户采取对冲策略，投机客户谨慎操作。未来几年，随着全球经济复苏和中国产业升级，铜铝市场仍有较大的发展空间。