20260202-华金证券-春季行情未完_调整是布局机会_11页_3mb

2026年春季行情分析报告总结

核心内容

2026年2月2日，上证综指下跌近2.5个百分点，主要受到海外流动性紧缩预期和周期板块回调压力的影响。但分析师认为，这些因素短期可能逐步消减，A股春季行情未完，调整是布局机会。

主要观点

1. 海外流动性紧缩预期与周期板块回调压力

• 美联储主席提名：特朗普提名凯文·沃什接替鲍威尔，引发市场对美联储可能缩表的担忧，但沃什的过往言论不代表未来政策，预计其上台后美联储仍可能进一步宽松。
• 周期板块调整：有色金属等前期涨幅较大的板块出现短期回调，但调整幅度较大，中长期来看，美元信用回落、战略资源储备需求和AI驱动需求上升，使得这些板块难以持续下跌。
• 需求偏弱板块：白酒、地产等需求偏弱的板块资金配置比例和股价处于历史低位，进一步下跌空间有限。

2. A股春季行情未完，调整是逢低配置机会

• 政策预期仍积极：短期政策可能继续落地，如提振消费和地方两会支持新兴产业政策，外部风险相对有限，中美关系平稳，美伊冲突可能缓和。
• 国内流动性宽松：尽管美联储紧缩预期导致美元反弹，但美国中长期信用风险较大，美元仍可能低位震荡，国内流动性大概率维持宽松，央行可能加大资金投放。
• 股市资金充裕：尽管融资流出，但新发基金回升，全A成交额维持高位，股市资金仍较为充裕。

3. 行业配置建议

• 科技成长与周期双主线占优：科技成长和部分周期行业受政策支持和产业趋势推动，短期可能相对占优。
• 绩优行业表现较好：从年报预告、工业企业利润和基本面来看，有色金属、电子、非银金融、军工等行业盈利增速较高，可能相对占优。

关键信息

调整后的行业表现

• 周期板块：有色金属、钢铁、化工等板块自2026年1月30日以来分别下跌14.8%、8.6%、6.0%，调整幅度较大。
• 科技成长板块：计算机、电子等板块分别下跌4.6%、3.4%，受AI需求和产业趋势支撑，景气度可能持续上行。
• 绩优行业数据：
  • 美容护理：2025年报预告净利润同比增速高达451.0%
  • 非银金融：271.2%
  • 国防军工：140.3%
  • 社会服务：136.1%

基本面与行业景气度

• 有色金属：黄金、白银价格持续上涨，库存量下行，叠加AI和新能源需求，景气周期或继续延续。
• 化工行业：碳酸锂、六氟磷酸锂等价格维持高位，硫磺处于去库周期，相关化工原料价格可能维持高位。
• 电子行业：NAND Flash和CPU价格指数上行，受益于AI需求，景气度有望持续。

风险提示

• 历史经验不一定适用：市场条件和行业趋势变化可能影响投资效果。
• 政策变化风险：经济政策可能因外部环境变化而超预期或不及预期。
• 经济修复不及预期：外部干扰、贸易争端等因素可能导致经济修复进程受阻。

图表目录

• 图1：当前市场押注特朗普提名凯文·沃什担任美联储主席的概率高达98%
• 图2：近期COMEX黄金、白银单日波动率极高
• 图3：周期中的有色、钢铁、化工等调整幅度已较大
• 图4：成长中的计算机、电子等调整幅度已较大
• 图5：美容护理、非银金融、国防军工等行业已披露年报预告盈利增速相对较高
• 图6：交运、有色金属、TMT（除传媒）、公用事业等行业2025年1-12月累计同比增速相对较高
• 图7：黄金、白银价格持续上涨
• 图8：铜、铝的库存量整体处于下行区间
• 图9：碳酸锂、六氟磷酸锂价格维持高位
• 图10：硫磺价格上涨且处于去库周期
• 图11：NAND Flash存储器价格上涨
• 图12：CPU价格指数和景气信心指数开始上行

分析师声明

• 邓利军、张欣诺具备证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正。

免责声明

• 本报告仅供华金证券客户使用，不构成投资建议，投资者对其投资行为负完全责任。
• 本报告版权为华金证券所有，未经许可不得擅自使用或传播。

本公司说明

• 华金证券具备证券投资咨询业务资格，可为客户提供直接或间接的有偿咨询服务。
• 本报告基于公开资料撰写，不保证信息的完整性和准确性，且可能随时间更新，不保证及时公开发布。