20250220-东兴证券-总量双周报_春季行情延续_两会预期升温_11页_408kb

2025年总量双周报总结

核心内容概述

本报告为东兴证券研究所发布的总量双周报，分析了2025年2月上旬的宏观经济、A股策略、债券市场、银行、地产及非银金融领域的投资逻辑与市场展望。报告指出，尽管1月经济数据整体偏弱，但政策宽松方向不变，科技与消费板块成为结构性机会的主要载体，同时两会即将召开，将对政策走向产生重要影响。

主要观点

宏观经济

• 经济数据偏弱：1月CPI回升，但制造业PMI回落至49.1%，PPI同比-2.3%，M2增速为7%，整体经济数据略偏弱。
• 政策宽松不变：财政和货币政策维持宽松立场，短期内不会因通胀而收紧。
• 结构性机会显现：新质生产力（如AI、机器人）和消费服务（如旅游、养老）板块受益于政策倾斜，预计投资需求边际改善。
• 海外因素：美国通胀数据超预期，但关税政策尚未全面落地，市场对美联储降息预期推迟，美股短期震荡，中长期仍持中性略偏积极态度。

A股策略

• 春季行情延续：A股春季躁动行情有望延续至两会期间，科技股作为主线持续受关注。
• 科技行情贯穿全年：以DeepSeek大模型为代表，AI在产业中的应用加速，科技行业热度上升，可能贯穿上半年甚至全年。
• 消费板块潜力大：尽管短期消费低迷，但消费是经济复苏的关键，板块性价比高，建议提前布局。
• 两会预期升温：两会将公布财政赤字率、GDP及通胀目标，是政策宽松的重要节点。

债券市场

• 短端利率修复可期：2月资金面有望改善，推动短端利率债收益率下行。
• 长端利率下行需OMO降息：长端利率下行空间受限，需等待OMO降息落地，预计长端利率在1.6%-1.7%窄幅震荡。
• 流动性关注点：后续需关注政府债发行放量、央行流动性投放及两会政策，资金面整体乐观。

银行业

• 中长期资金入市：保险资金、ETF被动资金等中长期资金持续入市，有助于银行估值修复。
• 高股息配置价值增强：在利率中枢下行趋势下，高股息银行股更具吸引力。
• 逆周期政策推动盈利改善：随着政策落地，银行基本面预期改善，估值有望进一步修复。
• 建议关注优质区域行：重点推荐有业绩释放空间的区域银行，如招商银行、平安银行等。

房地产行业

• 土地收储加速：多地加快土地收储进程，地方国资率先受益，后续有望传导至央企及民企。
• 销售数据回暖：新房销售同比小幅回升，二手房销售持续回暖，市场信心有所提振。
• 推荐重点房企：保利发展、招商蛇口、华润置地、绿城中国、越秀地产等重点城市布局较多的国企与央企。

非银金融行业

• 政策推动行业优化：证监会推动“五篇大文章”，包括科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，优化资本市场生态。
• 证券行业受益：科技企业成长带动证券行业多项业务增量空间，AI模型接入加速，头部券商具备更强优势。
• 建议关注头部券商与行业ETF：如中信证券、华泰证券等，以及相关行业ETF。

保险行业

• 黄金投资试点：监管总局开展保险资金投资黄金业务试点，险企投资端迎来新增长点。
• 提升资产配置效率：黄金投资有助于缓解“资产荒”与利差损压力，提升险企潜在收益。
• 建议关注头部险企：如中国人寿、中国平安等，以及保险ETF的投资价值。

风险提示

• 宏观政策低于预期：若政策支持力度减弱，可能影响市场预期。
• 经济数据大幅波动：数据不及预期可能对市场情绪造成冲击。

分析师简介

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东兴证券研究所

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