2025-07-14-华泰证券-沪电股份（002463）_产能瓶颈或缓解_看好盈利弹性释放页_7页_561kb

沪电股份 (002463 CH) 报告摘要

核心观点

• 维持“买入”评级，上调目标价至72.80元（前值48.50元），主要基于海外云厂ASIC AI服务器PCB需求超预期及产能瓶颈在2025年下半年缓解的预期。
• 业绩超预期：2025年上半年归母净利16.5-17.5亿元（YoY 45-53%），其中二季度单季创历史新高，主要得益于AI类高端PCB需求。
• 上调盈利预测：鉴于需求好于预期和产能缓解，上调2025-2027年营收预测3%/19%/30%至188.06亿/258.30亿/304.24亿元，归母净利润预测上调至54.1亿/64.7亿，同比增长47.8%/19.4%（对应调整后预测）。
• 看好AI PCB龙头地位：公司已实现对核心云厂客户的卡位，预计在2H25-2026年获得更多高端AI PCB订单。
• 估值吸引力：基于龙头卡位优势，给予16.8x 2026年PE的估值，高于行业均值。

关键数据

• 股价：2025年7月11日收盘价47.26元
• 目标价：72.80元，对应16.79x 2026E PE
• 营收预测：2025E: 188.06亿元 (+40.96%), 2026E: 258.30亿元 (+37.35%), 2027E: 304.24亿元 (+17.79%)
• 归母净利润预测：2025E: 54.1亿元 (+30.89% vs 上一年/调整后)，EPS 1.91元 (+28.57%)；2026E: 64.7亿元 (+19.47% vs 上一年)，EPS 2.73元 (+19.66%)。
• PE：2024年35.13x，2025E: 23.76x，2026E: 16.79x，2027E: 14.06x。

成长催化剂

• 海外云厂（谷歌、亚马逊、Meta）ASIC芯片新项目需求旺盛，预计2026年带来134亿PCB增量需求。
• 公司技术领先，已卡位关键云厂客户，预计2H25-2026年获取更多AI PCB订单。
• 产能瓶颈缓解：三季度CAPEX投入（约21亿元）技改与扩建新产能，预计2H25后缓解产能紧张，支撑持续增长。

主要风险

• 行业竞争加剧，产品价格可能下降。
• 原材料（铜、树脂、玻璃布等）价格大幅波动。
• 产能爬坡慢于预期或技术升级困难。