20260510-华创证券-华创研究_2025年报_2026一季报业绩综述合集_9页_561kb

报告摘要

华创研究2025年报/2026一季报业绩综述总结

核心内容概述

本总结基于华创证券2025年报与2026年一季报的业绩分析，涵盖多个行业，重点分析了盈利周期回归、保险行业NBV增长、食品饮料行业底部信号、医药行业景气向上、交运公用行业各子板块表现及红利资产的盈利能力等。

主要观点

1. 总量研究：盈利周期正回归

A股盈利结束了23、24年的负增区间，2026Q1全A/全A非金融归母净利润同比分别为6.8%和11%。
成长风格盈利增速明显领先价值风格，大盘风格盈利增速优于小盘风格。
非金融行业中，计算机、有色金属、电子等板块表现突出，而农林牧渔、钢铁等板块仍承压。

2. 金融研究：保险行业NBV维持增长，COR普遍优化

2026Q1寿险NBV增速分化，国寿、新华表现强劲，平安以量驱动，太保、人保通过价值率改善带动增长。
财险COR普遍优化，主要受益于主动管理及监管政策推动。
保险服务利润驱动及资产处置对新华业绩贡献显著。

3. 食品饮料行业：底部信号渐明

酒企经历大幅出清后，2026Q1普遍迎来业绩改善，茅台率先恢复正增长。
次高端酒企如汾酒、古井贡酒表现相对较好，中低档酒企仍承压。
酒企通过高分红、回购等方式强化股东回报，提升吸引力。

4. 医药行业：景气向上，未来可期

创新药产业链表现强劲，CXO板块2026Q1收入同比+18.2%。
医疗器械、IVD板块受益于政策出清及出海战略，盈利能力提升。
中药板块长期逻辑未变，短期关注高基数及渠道变化影响。
药店板块出现“三重底”，并购重组与门店调改有望推动业绩改善。

5. 交运公用行业：航空、油运、散运、造船业绩亮眼

航空行业：2026Q1七大上市航司均盈利，春秋、海航创历史同期新高。
快递行业：加盟快递业绩普遍超预期，顺丰调优策略成效显著。
航运造船行业：油运、散运、造船板块业绩增速亮眼，集运股息率具备吸引力。
红利资产：港口、公路、铁路等板块表现稳健，部分公司股息率高于4%。

关键信息

航空行业

财务数据：南航、国航、东航、海航、春秋、吉祥、华夏均实现盈利。
经营数据：春秋、南航运力增速领先，国航客座率提升明显。
单位收益：国航、南航、东航、海航等单位扣油成本下降。

快递行业

2026Q1加盟快递业绩普遍超预期，顺丰、圆通、申通、韵达等公司利润显著增长。
单票扣非净利同比大幅增长，显示成本控制与盈利修复。
顺丰调优策略成效显著，净利率与扣非净利率连续两季度回升。

航运造船行业

油运：2026Q1VLCC运价同比+248%，招商轮船创历史新高。
集运：股息率具备吸引力，中远海控、锦江航运等表现分化。
散运：BDI指数同比+74.8%，海通发展、招商轮船等业绩显著改善。
造船：新船订单量同比+104%，油轮订单激增，中国市场份额全球第一。

红利资产

港口：2026Q1归母净利同比+5.6%，股息率高于4%。
高速公路：2025年归母净利同比-4.4%，但2026Q1扣非净利增长5.5%。
铁路运输：2025年归母净利同比-10.1%，2026Q1扭亏，客运端稳健增长。

风险提示

宏观经济风险：复苏不及预期、政策变动、权益市场波动。
行业竞争风险：电商增速放缓、价格战超出预期、行业竞争加剧。
市场波动风险：油价大幅上涨、运价大幅下跌、地缘政治事件影响。
政策风险：集采力度超预期、创新药谈判降价幅度超预期。

总结

2025年报与2026年一季报数据显示，A股盈利周期正逐步回归，多个行业出现底部改善迹象。其中，航空、快递、油运、散运、造船等交运公用板块表现尤为亮眼，食品饮料与医药行业亦有积极信号。各子行业及公司业绩分化明显，部分龙头公司已率先恢复增长，展现出较强的韧性与市场吸引力。整体来看，2026年市场环境有望持续改善，重点关注具备盈利弹性与高分红回报的行业及公司。

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