固收专题研究：从地方两会看稳增长力度与抓手-20220124-华泰证券-16页_686kb

从地方两会看稳增长力度与抓手

核心内容

2022年地方两会聚焦于稳增长政策，分析各省GDP、CPI、投资、消费及产业政策，以推测全国政策走向及实施重点。

主要观点

看点一：GDP目标差异大，全国或定5.5%左右

• 2022年各省GDP目标差异显著，从5.0%到9.0%不等。
• 全国GDP目标可能设定为“5.5%左右”，该目标兼顾稳定就业、政策衔接、中美增速对比、经济回归潜在增速区间以及调动积极性。
• 部分省份如北京、重庆、河南等解释目标设定，强调与“十四五”预期目标及经济潜在增长水平相适应。
• 通过加权平均、历史规律等方法测算，全国GDP目标设定在5.5%左右较为合理。

看点二：CPI目标无分歧，全国或定3%左右

• 全国CPI目标设定为“3%左右”，与往年保持一致。
• 今年CPI翘尾均值较低，预计全年CPI中枢在2%左右，单月高点可能接近3%。
• 猪周期见底、油价缓慢上涨、消费复苏滞后及成本端压力下降等因素共同作用，使CPI突破3%的风险较小。

看点三：投资重点发力，项目如何落地？

• 投资增速目标相对积极，高于消费增速目标。
• 投资以“两新一重”为方向，涵盖交通、水利、能源、市政、民生及新型基建。
• 重点水利项目可能迎来提速，2020-2022年150项重点水利工程投资规模预计达6.6万亿。
• 新能源电力、5G基站、数据中心等成为新型基建核心内容。
• 专项债、预算资金、政策性金融及基建REITs等资金渠道被重点提及，其中专项债使用前置、预算收入保持信心、政策性金融支持待观察。

看点四：消费预期谨慎，政策如何提振？

• 社零增速目标普遍下调，显示消费信心不足。
• 各地推动新能源汽车促销、绿色家电下乡、以旧换新等促消费措施。
• 新型消费概念包括时间与空间挖潜，如发展假日经济、夜间经济、直播电商、首店经济等。
• 服务消费如医疗、养老、育幼、家政等也被多地提及。

看点五：数字化与绿色化是产业政策主线

• 数字化与绿色化成为产业政策两大主线，涵盖多个领域。
• 数字化包括数字+基建、数字+消费、数字+制造，涉及5G、数据中心、工业互联网等。
• 绿色化包括绿色+基建（新能源电力）、绿色+消费（新能源汽车、节能家电）、绿色+制造（减碳技术改造）。
• 数字经济目标多省设定为两位数增长，如浙江12%、河南15%、湖北20%、云南30%。
• 多省对新能源发电装机量和新能源汽车产量设定量化目标，绿色经济从约束力向驱动力转变。

关键信息

• GDP目标：全国可能设定为5.5%左右，高于5%的底线。
• CPI目标：全国设定为3%左右，全年CPI中枢预计在2%左右。
• 投资方向：聚焦“两新一重”，包括交通、水利、能源、市政、民生及新型基建。
• 消费政策：新能源汽车促销、绿色家电下乡、以旧换新是共识方向；新型消费包括直播电商、首店经济、夜间经济等。
• 产业政策：数字化与绿色化是两大主线，涉及多个领域，如数字+制造、绿色+基建等。
• 资金来源：专项债、预算资金、政策性金融、基建REITs等。

风险提示

• 全国GDP目标可能低于预期。
• 稳增长政策效果可能不及预期，受限于财政赤字空间和隐性债务约束，以及市场主体支出意愿未明显改善。

总结

地方两会反映出2022年稳增长政策的实施重点与方向。GDP目标设定为5.5%左右，CPI目标为3%左右。投资成为稳增长的主要抓手，聚焦“两新一重”项目。消费预期较为谨慎，政策以新能源汽车、绿色家电、新型消费场景为主。数字化与绿色化成为产业政策主线，带动制造业投资与技术升级。资金保障包括专项债、预算、政策性金融及REITs。政策效果与经济复苏仍有不确定性，需关注后续执行情况。