股票质押专题报告：“无股不押”，关注高质押比例行业与个股-20180517-财通证券-17页-1mb

股票质押专题报告总结

核心内容概述

2018年3月12日，股票质押新规正式实施，旨在引导资金脱虚向实，降低市场风险。该政策对融入方资质、资金用途、质押金额门槛、单只股票质押集中度及质押率进行了限制，以确保股票质押业务的稳健发展。

主要观点

• 新规实施背景：新规通过限制融资方资质、规范资金用途、提高质押门槛等方式，控制股票质押业务的风险，促进资金流向实体经济。
• 市场整体情况：截至2018年5月3日，A股市场几乎“无股不押”，质押股票市值占比达10.49%，质押股数占比为9.82%，3371只股票存在质押行为，占A股总数的95.96%。
• 板块差异：质押比例在主板、中小板及创业板逐年上升，其中中小板和创业板质押比例较高，且受新规影响较大。主板质押比例未受显著影响，而中小板和创业板因新规限制小额质押，质押比例出现小幅下降。
• 行业分布：医药、基础化工、农林牧渔、传媒、房地产等行业质押比例较高，其中钢铁行业质押比例出现显著上升，较2017年增长4.31%。
• 个股分布：质押比例在30%~50%之间的股票占比增加，质押比例超过50%的个股数量有所下降，但仍有131只股票质押比例超过50%。这些股票主要集中在房地产、医药、传媒等行业。
• 风险提示：股票质押业务具有双刃剑效应，一方面可解决融资问题，另一方面存在平仓风险与信用风险。若市场剧烈下跌，可能引发质押股票平仓，进而加剧市场下跌。同时，融资方经营不善可能导致违约，影响资金安全。
• 盈利前景：当前A股盈利前景指数（E.R.R.）为0.93，显示分析师对市场整体盈利前景不乐观。2017年以来，利率中枢上行，融资环境趋紧，高质押比例个股更易面临流动性风险。

关键信息

1. 股票质押新规要点

• 融入方资质限制：禁止金融机构及从事贷款、私募证券投资等业务的机构作为融入方。
• 资金用途限制：质押资金仅可用于实体经济生产经营，不得用于二级市场股票操作。
• 金额门槛：首次质押不得低于500万元，后续不低于50万元。
• 质押集中度限制：整体质押比例不得超过50%，单一证券公司或资管产品接受单只股票质押比例不得超过30%或15%。
• 质押率限制：股票质押率不得超过60%。

2. 各板块质押比例变化

3. 各行业质押比例（2018年5月3日）

4. 个股质押比例分布（2018年5月3日）

5. 质押市值分布（2018年5月3日）

6. 质押比例超过50%的个股（部分）

7. 质押市值较高的个股（部分）

风险提示

• 经济超预期下行：若经济持续恶化，可能加剧质押风险。
• 股票质押平仓风险：市场下跌可能导致质押股票被强制平仓，形成恶性循环。
• 信用风险：融资方若经营不善，可能导致违约，影响资金安全。

投资建议

• 公司评级：根据未来6个月内个股相对大盘涨幅，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：根据未来6个月内行业整体回报，分为增持、中性、减持。

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