工业大麻行业研究报告总结
核心内容
工业大麻是指THC含量低于0.3%的大麻植物，其主要成分CBD具有非成瘾性，广泛应用于医疗、食品、化妆品等多个领域。全球合法大麻市场规模预计将在2025年达到1660亿美元，其中医疗和食品饮料领域增长迅速。国内工业大麻产业主要集中在云南、黑龙江等省份，受政策限制较多，但部分省份已开始推进合法化。
主要观点
- THC含量划分：THC含量低于0.3%为工业大麻，0.3%-1.0%为中间型大麻，高于1.0%为毒品大麻。CBD为非成瘾性成分，具有医疗价值。
- 下游应用广泛：工业大麻的下游应用包括纺织、医疗、食品、化妆品、建材等，其中医疗和食品饮料市场增长潜力大。
- 政策与资本推动：2018年全球大麻合法化政策加速，资本涌入，推动了大麻行情。国内政策虽严格，但云南、黑龙江等地已开始合法种植和加工。
- 全产业链布局：顺灏股份、诚志股份、紫鑫药业、康恩贝等A股公司已开始布局工业大麻全产业链，包括种植、加工、应用等环节。
- 研发与许可证构成护城河：CBD含量和提取工艺影响成本，而花叶加工许可证稀缺，成为行业壁垒。
关键信息
1. THC与CBD含量划分
| THC含量 |
大麻品类 |
特点 |
| 低于0.3% |
工业大麻 |
无精神活性 |
| 0.3%-0.5% |
中间型大麻 |
精神活性较低，有药用倾向 |
| 高于0.5% |
娱乐大麻 |
有明显精神活性，有滥用倾向 |
2. 工业大麻应用领域
| 植株部位 |
提取物 |
下游应用 |
| 籽 |
大麻籽油 |
化妆品、保健品 |
| 花叶 |
非大麻酚类化合物 |
医疗用途 |
| 皮 |
大麻纤维 |
纺织品、建筑材料 |
| 杆 |
杆芯 |
建筑材料、超细粉体 |
| 根 |
其他成分 |
燃料、电池材料 |
3. 全球大麻合法化趋势
- 2018年全球政策变化：加拿大、美国、泰国等国家和地区加快了大麻合法化进程，尤其在医用大麻方面。
- 2019年国内进展：云南、黑龙江等地逐步推进工业大麻合法化，吉林有望成为第三个合法种植加工的省份。
4. 资本市场动态
- 融资增长：2018年全球大麻类公司融资规模增长超4倍，达到138亿美元。
- 巨头跨界：可口可乐、百威英博、星座集团等食品饮料巨头积极布局大麻市场，投资或合作大麻公司。
5. 行业护城河
- 研发水平：CBD含量高、提取工艺先进可显著降低生产成本，提高利润率。
- 许可证稀缺：国内花叶加工许可证仅4家拥有，成为行业壁垒。
6. A股相关公司
| 公司 |
产业链环节 |
关键信息 |
| 顺灏股份 |
种植、加工、应用 |
2019年初步形成全产业链布局 |
| 诚志股份 |
加工 |
拟控股云南汉盟，拥有2000吨加工能力 |
| 紫鑫药业 |
育种、加工 |
与吉林农科院合作研发CBD含量10%以上的大麻品种 |
| 康恩贝 |
加工 |
子公司云杏公司已取得花叶加工前置许可批复 |
| 龙津药业 |
种植 |
投资大麻种植公司，拓展业务 |
7. 市场规模预测
- 全球合法大麻市场规模：预计2025年达1660亿美元，2030年或达5000亿美元。
- 国内CBD市场：预计2024年达到18亿元，2018年产值为7.5亿元，CBD市场为5.5亿元。
8. 提取工艺比较
| 提取方法 |
特点 |
优缺点 |
| 溶剂萃取法 |
操作简单，成本低 |
存在安全隐患和污染问题 |
| 二氧化碳萃取法 |
操作温和，无毒无残留 |
设备昂贵，专利被国外公司垄断 |
9. 许可证情况
- 国内仅4家公司拥有花叶加工许可证，分别是汉素生物、汉康生物、汉木森、拜欧生物。
- 顺灏股份和康恩贝的子公司已获得前置申请批复。
投资建议
- 去伪存真：近期工业大麻概念热炒，建议投资者关注具备全产业链布局的公司。
- 优先布局：顺灏股份、诚志股份、紫鑫药业、康恩贝等公司具备一定优势，值得关注。
风险提示
- 政策风险：国内大麻相关立法尚未完全放开，政策不确定性较高。
- 技术风险：CBD提取技术仍需提升，国内技术与国际先进水平存在差距。
- 市场风险：下游应用存在道德风险，如娱乐大麻合法化可能影响市场预期。
- 监管风险：大麻种植和加工需严格监管，合规性要求高。
图表目录
- 图表1：THC含量低于0.3%的大麻植物属于工业大麻
- 图表2：工业大麻植株高大，枝权少，叶片细窄生长在顶端
- 图表3：工业大麻播种流程图
- 图表4：工业大麻下游包括纺织、医疗、食品、化妆品、建材等十多个领域
- 图表5：2017中国大麻细分产品占比
- 图表6：全球（不含中国）大麻纤维产量
- 图表7：CBD的医疗用途
- 图表8：国外部分含有CBD成分的药品已通过监管部门批准
- 图表9：食品饮料巨头在大麻行业积极布局
- 图表10：大麻在食品领域中的应用实例
- 图表11：大麻在化妆品领域中的应用实例
- 图表12：医用大麻合法化和娱乐大麻合法化的区别
- 图表13：全球大麻合法化国家分布地图
- 图表14：2017-2018年全球大麻政策变化情况
- 图表15：我国工业大麻合法化政策
- 图表16：2014-2018年全球大麻类公司融资规模
- 图表17：2018年全球原有大麻公司并购和合作事件
- 图表18：知名公司跨界进入大麻行业事件
- 图表19：全球大麻规模预测及敏感性分析
- 图表20：2018-2024年国内工业大麻产量预测
- 图表21：2018-2024我国大麻二酚市场规模预测
- 图表22：海外市值50亿美元以上的大麻公司
- 图表23：Tilray股价复盘
- 图表24：工业大麻中提取CBD工艺流程之一
- 图表25：国内和大麻种子研发有关的公司
- 图表26：溶剂萃取法和二氧化碳萃取法比较
- 图表27：2018年国外大麻相关专利占比
- 图表28：2018年国内大麻相关专利占比
- 图表29：国内和CBD提纯业务相关的上市公司
- 图表30：国内大麻种植和加工许可证申请条件
- 图表31：国内已获得花叶加工许可证的4家公司
- 图表32：A股与工业大麻产业相关的上市公司汇总
- 图表33：顺灏股份2015-2018营收及同比增速
- 图表34：顺灏股份2015-2017主营业务占比
- 图表35：顺灏股份独家电子烟品牌MOX系列
- 图表36：顺灏股份工业大麻全产业链布局初现雏形
- 图表37：诚志股份2015-2018营收及同比增速
- 图表38：诚志股份2015-2018主营业务占比
- 图表39：2018年报诚志股份股权结构
- 图表40：紫鑫药业2015-2018营收及同比增速
- 图表41：紫鑫药业2014-2017主营业务占比
- 图表42：公司子公司Fytagoras B.V.与吉林省农科院合作内容
- 图表43：龙津药业2015-2018营收及同比增速
- 图表44：龙津药业2015-2018主营业务占比
- 图表45：龙津药业在工业大麻行业中的发展优势
- 图表46：康恩贝2014-2017营收及同比增速
- 图表47：康恩贝2014-2017主营业务占比
