20171126-兴业研究-人民币汇率周度观察_警惕境外短期结售汇影响_14页_1mb

人民币汇率周度观察总结（2017年11月20日—2017年11月26日）

【核心内容】

本报告分析了2017年11月20日至26日期间人民币汇率的走势、影响因素及未来展望。主要围绕境外人民币流动性变化、自由贸易港政策推进、沪港通资金流动等事件，探讨其对人民币汇率的影响。

【主要观点】

• 人民币相对美元显著升值：本周美元兑人民币中间价报6.5810，较上周升值467个基点；CNY收报6.6037，CNH收报6.5882，分别升值316个和490个基点。
• 境内外即期汇率倒挂：境内外人民币即期价差为-155个基点，显示境内人民币相对境外人民币仍处于贬值状态。
• 流动性收紧影响汇率：境外人民币流动性紧张是本周人民币相对美元升值的重要原因，尤其是沪港通北上资金结汇对CNH市场造成压力。
• 人民币汇率弹性低位提升：尽管美元指数贬值，但人民币汇率弹性并未显著上升，仍处于震荡区间。
• 自由贸易港政策推进：上海、浙江、辽宁、福建、广东、四川等地启动研究申报自由贸易港，自贸区在资本账户可兑换、跨境人民币使用等方面已有政策先行优势，但制度创新仍面临障碍。

【关键信息】

一、市场走势

• 美元兑人民币中间价：6.5810（周五），较上周升值467个基点。
• CNY收盘价：6.6037，较上周升值316个基点。
• CNH收盘价：6.5882，较上周升值490个基点。
• 境内外即期价差：-155个基点（倒挂）。
• 境内外掉期点数：550个基点，较上周上行。
• 境内外远期价差：412个基点，较上周收窄。
• 非美货币走势：欧元、英镑、日元兑人民币均有所升值，港币略有贬值。

二、事件及政策影响

1. 自由贸易港政策推进

• 政策背景：自2013年起，上海、广东、天津、福建等四大自贸区在资本账户可兑换、跨境人民币使用、外债管理等方面进行政策试点。
• 政策亮点：
  • FT账户：上海自贸区率先开展，支持本外币一体化管理，使用CNH价格结算。
  • 跨境双向人民币资金池：允许集团内成员企业资金跨境调拨，但对资金用途有明确限制。
  • 外债管理：自贸区允许外债融资及意愿结汇，但外债额度受限制。
  • 资本账户可兑换：在限额内实现自由兑换，但实施过程中仍存在诸多障碍。
• 自由贸易港目标：打造更高层次的开放平台，实行“一线放开、二线管住、区内自由”的管理模式，推动人民币国际化。

2. 沪港通北上资金影响流动性

• 沪港通资金流动：本周沪股通买入成交量放量，北上资金通过港交所结汇，加剧了境外人民币流动性紧张。
• CNH HIBOR利率波动：隔夜CNH HIBOR利率从2.58%升至5.98%，后回落至2.62%，对人民币汇率产生短期扰动。
• 资金流动对汇率的影响：境外结汇行为导致人民币流动性收紧，进而影响境内外汇率走势，需警惕短期资金流动对汇率的冲击。

三、后市展望

• 美元兑人民币下行空间有限：短期内美元指数难以突破震荡区间底部，境内外即期汇率倒挂限制境内人民币升值空间。
• 中间价预测：下周一美元兑人民币中间价预计开在6.5839附近。
• 汇率弹性：人民币汇率弹性维持低位，但有逐步提升趋势。
• 政策影响持续：自由贸易港建设及跨境人民币使用政策将对人民币汇率产生长期影响，需持续关注政策推进情况。

【市场动态跟踪】

• 图表分析：包括美元兑人民币、欧元、英镑、日元兑人民币走势，境内外即期价差、远期价差、掉期价差、人民币交易量、人民币指数、汇率弹性、期权隐含波动率等数据，显示人民币汇率在震荡区间内运行，流动性变化是主要影响因素。
• 数据来源：Bloomberg、Wind、兴业研究等。

【免责声明】

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议或要约。
• 报告内容可能因客观情况、数据来源或分析方法不同而有所调整。
• 报告版权为兴业经济研究咨询股份有限公司所有，未经许可不得复制、转载或发表。

【总结】

本周人民币对美元显著升值，主要受美元指数贬值及境外人民币流动性收紧影响。自由贸易港政策在多地推进，自贸区在资本账户可兑换、人民币跨境使用等方面已取得一定进展，但制度创新仍面临挑战。沪港通北上资金结汇加剧了境外人民币流动性紧张，需警惕其对汇率的短期影响。预计短期内美元兑人民币将维持震荡走势，汇率弹性有所提升，但上行动力受限。政策推动与市场动态将继续影响人民币汇率走势，值得持续关注。