20220211-国盛证券-中国移动-600941.SH-港股回购拉开序幕_彰显公司经营信心_3页_635kb
报告摘要
中国移动 (600941.SH) 总结
核心内容
中国移动于2月11日公告以每股56.65港元至58.15港元的价格回购730.35万股港股，耗资约4.22亿港元。此次回购是公司此前宣布的不超过20.48亿股港股回购计划的一部分，相当于不超过2021年股东周年大会当日公司已发行港股股份总数的10%。公司同时宣布拟在A股增持30-50亿元股份，截至1月27日已累计增持15亿元。
此次回购窗口期仅有8个交易日，公司选择在首次窗口期开启的第一天即进行回购，显示出对公司经营质量的信心以及对投资者回报的重视。同时，公司通过港股和A股的双管齐下策略，进一步缩小流通盘，减轻抛压。
主要观点
- 回购与增持：回购和增持动作同步开启，表明公司对自身基本面和未来发展的信心。港股回购窗口期短，公司迅速行动，显示出执行力和战略决心。
- 行业基本面改善：运营商行业迎来实质性的拐点，C端5G带来的ARPU值提升逐步显现，B端DICT业务增长迅速，2018-2020年复合增长率达66.20%，2021H1移动云收入达97.21亿元，同比增长118.11%。
- 成本端优化：随着5G建设进入后周期，资本开支趋缓，基站折旧费用下降，成本端有望改善，从而推动盈利水平持续上升。
- 盈利预测：预计公司2021/2022/2023年收入分别为8487亿元、9253亿元、10022亿元，归母净利润分别为1154亿元、1250亿元、1344亿元，显示出稳健的增长预期。
- 估值分析：当前公司PB为1.17，低于国际主流运营商的1.5倍估值水平，具有估值修复空间。维持“买入”评级，认为中长期价值有望提升。
关键信息
财务指标概览
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 745,917 | 768,070 | 848,718 | 925,328 | 1,002,161 |
| 归母净利润(百万元) | 106,325 | 107,837 | 115,386 | 124,951 | 134,406 |
| EPS（元/股） | 4.99 | 5.06 | 5.41 | 5.86 | 6.30 |
| P/B（倍） | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.0 | 0.9 |
财务比率分析
| 比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 31.3 | 30.6 | 31.0 | 31.2 | 31.4 |
| 净利率(%) | 14.3 | 14.0 | 13.6 | 13.5 | 13.4 |
| ROE(%) | 9.9 | 9.7 | 9.4 | 8.9 | 8.7 |
| P/E（倍） | 13.2 | 13.0 | 12.2 | 11.3 | 10.5 |
| P/B（倍） | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.0 | 0.9 |
| EV/EBITDA（倍） | 197.8 | 197.4 | 124.1 | 118.2 | 112.3 |
营业收入与净利润增长率
| 年度 | 营业收入增长率(%) | 归母净利润增长率(%) |
|---|---|---|
| 2019A | 1.2 | -8.9 |
| 2020A | 3.0 | 1.4 |
| 2021E | 10.5 | 7.0 |
| 2022E | 9.0 | 8.3 |
| 2023E | 8.3 | 7.6 |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 2月10日收盘价（元）：66.00
- 总市值（百万元）：1,407,198.07
- 总股本（百万股）：21,321.18
- 自由流通股（%）：2.21
- 30日日均成交量（百万股）：47.02
风险提示
- 5G建设进度不及预期
- 5G应用发展不及预期
结论
中国移动通过港股和A股的回购与增持，展现了对公司未来发展的信心和对投资者回报的重视。随着5G技术的成熟和应用的扩展，公司C端和B端业务均有望带来显著增长，尤其是DICT业务的强劲表现。成本端的优化将进一步提升盈利水平，公司估值也存在修复空间，因此维持“买入”评级。
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