证券行业财富管理专题报告：海阔凭鱼跃-20210625-国信证券-25页_862kb

证券行业财富管理专题报告总结

核心内容

证券行业正经历从传统通道中介向专业金融服务机构的转型，财富管理业务成为新的增长点。随着居民财富的快速增长和权益类基金规模的扩大，券商在财富管理领域展现出巨大的发展潜力。券商具备全牌照、研究能力、做市能力等优势，能够提供多样化的财富管理服务，满足不同客户群体的需求。

主要观点

1. 居民财富管理需求增长迅猛：随着人均GDP突破1万美元，居民财富管理需求显著提升，尤其是高净值人群对权益市场的关注度和参与度增加。
2. 佣金率下行，存量竞争凸显：证券行业佣金率持续下降，推动券商向财富管理转型。券商需提升专业服务能力，摆脱对交易佣金的依赖。
3. 券商发展财富管理业务的优势：
   • 做市能力：拥有场内基金做市资格的券商能够更便捷地吸引投资者。
   • 投资人才优势：券商在投资和研究方面积累丰富的人才资源。
   • 全牌照优势：有助于实现业务协同，拓展服务范围。
   • 客户资源：经纪业务积累了大量高风险偏好客户。
   • 研究能力：为财富管理服务打下坚实基础。
4. 基金投顾模式带来新机遇：基金投顾试点的推出，为券商提供新的盈利模式，增强其财富管理服务能力。
5. 金融科技赋能财富管理：通过智能投顾、客户画像、智能客服等技术手段，提升服务效率和客户黏性。
6. 龙头与特色券商各有优势：
   • 中金公司：深耕高净值客户，品牌效应显著。
   • 中信证券：凭借强大的经纪业务引流，结合研究能力提升专业服务。
   • 东方财富：利用高流量、低佣金和良好用户体验打造财富管理生态圈。
   • 国联证券：借助区位优势和丰富经验，在中小券商中抢占先机。

关键信息

• 高净值人群：2020年达到262万人，可投资资产规模达84万亿元。
• 券商财富管理业务：从2003年开始萌芽，经过初步转型和快速发展阶段，逐步形成以销售驱动为主的模式。
• 基金投顾业务：2019年10月试点启动，2020年7家券商获批，中金公司为唯一一家中小型券商。
• 信息技术投入：证券行业信息技术投入从2018年的186.37亿元增长到2020年的262.87亿元。
• 投资建议：推荐大型龙头券商中信证券、中金公司，以及特色券商东方财富、国联证券。

投资建议

• 推荐券商：中信证券、中金公司、东方财富、国联证券。
• 投资评级：增持。
• 估值：当前券商板块PB估值处于历史低位，安全边际较高。

风险提示

• 疫情扩散程度或持续时间超出预期。
• 市场下跌可能影响券商业绩与估值修复。
• 金融监管趋严。
• 市场竞争加剧。
• 流动性紧张导致融资成本上升。
• 创新推进不及预期。

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

行业专题

财富管理的核心是以客户为中心

券商需根据不同客户群体提供差异化的服务模式和业务价值。长尾客户主要通过智能投顾服务，一般客户则通过基金投顾服务，高净值客户则需要定制化和专业化的服务。

公募蛋糕重新瓜分，权益基金大增

公募基金规模持续增长，权益基金占比提升。券商在基金代销业务中仍有较大发展空间，尤其是龙头券商和互联网券商。

金融科技赋能财富管理，提升服务效率

金融科技的应用提升了财富管理服务的效率和客户黏性，包括智能客服、精准营销、智能投顾等。

龙头券商与特色券商各展所长

• 中金公司：深耕高净值客户，品牌效应显著。
• 中信证券：凭借强大的经纪业务引流，结合研究能力提升专业服务。
• 东方财富：利用高流量、低佣金和良好用户体验打造财富管理生态圈。
• 国联证券：借助区位优势和丰富经验，在中小券商中抢占先机。

风险提示

• 疫情扩散程度或持续时间严重超出预期。
• 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性。
• 金融监管趋严。
• 市场竞争加剧。
• 流动性紧张导致融资成本上升。
• 创新推进不及预期。

国信证券投资评级

• 投资评级：增持。
• 估值：当前券商板块PB估值处于历史低位，具有较高安全边际。

分析师承诺

• 分析师承诺报告内容客观、公正，不受第三方影响。

证券投资咨询业务的说明

• 证券咨询业务由国信证券经济研究所提供，数据来源合规。

图表目录

• 图1：1990-2020年中国人均GDP
• 图2：2008-2020年个人可投资资产超过1千万的人数
• 图3：2008-2020年高净值人群可投资资产规模
• 图4：2011-2020年证券行业佣金率
• 图5：2011-2020年证券公司代理买卖证券业务收入及占比
• 图6：2015-2020年沪深两市期末投资者数量
• 图7：1992-2019年沪市投资者开户数及新增
• 图8：2005-2020年全部A股机构持股和自然人持股比例
• 图9：券商发展财富管理业务的优势
• 图10：券商发展财富管理业务的模式
• 图11：2014-2019年中国已注册投资顾问人数
• 图12：排名前十券商投资顾问人数
• 图13：2018-2020年公募基金资产规模及权益基金占比
• 图14：2018-2020年公募基金发行份额
• 图15：2021中国高净值人群私人财富管理机构选择比例
• 图16：2018-2020年证券行业信息技术投入
• 图17：2019-2020年中金公司财富管理客户人数
• 图18：2019-2020年中金公司财富管理客户账户资产规模
• 图19：2019-2020年中金公司高净值客户人数
• 图20：2019-2020年中金公司高净值客户账户资产规模
• 图21：2016-2020年中信证券经纪业务收入
• 图22：2016-2020年中信证券代理销售金融产品收入
• 图23：2016-2020年中信证券代理销售金融产品收入在经纪业务收入占比
• 图24：2015-2020年东方财富证券经纪业务收入
• 图25：2015-2020年东方财富基金代销业务收入
• 图26：2014-2020年东方财富收入结构
• 图27：2014-2020年国联证券客户数量及增长率
• 图28：2014-2020年国联证券股票基金交易额及增长率
• 图29：国联证券基金投顾业务的定位和措施

表格目录

• 表1：不同资产管理机构财富管理业务优劣势
• 表2：我国券商财富管理业务发展历程
• 表3：券商主做市商服务情况
• 表4：各渠道公募基金销售保有规模占比
• 表5：2021年一季度各销售机构公募基金销售保有规模排名前50名
• 表6：证券公司2020年度证券经纪业务收入排名
• 表7：证券公司2020年度代理买卖证券收入排名
• 表8：证券公司2020年度代理销售金融产品收入排名
• 表9：金融科技在财富管理业务中的应用场景
• 表10：2016-2020年中信证券经纪业务收入排名
• 表11：东方财富业务布局
• 表12：独立第三方基金代销机构对比
• 表13：重点个股估值表