20251224-中信期货-中国商品期货跨境套利周报_38页_3mb

报告摘要

中国商品期货跨境套利周报总结

日期

2025年12月23日

核心内容

本报告由中信期货团队发布，涵盖贵金属、能源、农产品、有色金属等多类商品的跨境套利机会分析。重点推荐策略包括铂金、钯金、锌、天然气等，同时对汇率市场及各类商品的内外价差进行跟踪分析。

重点策略推荐

品种	策略	评级	首次推荐日期
铂金	多NYMEX，空GFEX	关注	2025年12月23日
钯金	多NYMEX，空GFEX	关注	2025年12月23日
锌	多SHFE，空LME	关注	2025年10月21日
天然气（欧美价差）	多NYMEX，空ICE	关注	2025年12月23日

重点策略逻辑

铂金

主要逻辑：近期国内铂金价格涨幅显著高于外盘，内外价差持续拉大，截至12月22日，GFEX-NYMEX价差达32.8元/克，远高于进口成本，存在无风险套利机会，未来价差有收敛倾向。
建议：中期建议多NYMEX铂金，空GFEX铂金。
风险提示：全球经济衰退、美联储货币政策变化、俄罗斯地缘冲突变化、主产区供应扰动。

钯金

主要逻辑：国内钯金价格涨幅显著高于外盘，价差持续扩大，截至12月22日，GFEX-NYMEX价差达29.9元/克，远高于进口成本，存在无风险套利机会，未来价差有收敛倾向。
建议：中期建议多NYMEX钯金，空GFEX钯金。
风险提示：全球经济衰退、美联储货币政策变化、俄罗斯地缘冲突变化、主产区供应扰动。

锌

主要逻辑：国内锌锭出口窗口打开，社会库存去化仍有空间，而LME锌库存逐步上升，建议滚动参与空LME锌，多SHFE锌。
建议：滚动参与空LME锌，多SHFE锌。
风险提示：宏观转向风险、锌矿供应超预期回升。

天然气（欧美价差）

主要逻辑：深度回调后美盘淡季合约接近边际成本，下行空间有限；未来一周西北欧降温预期提供短期支撑，但退俄节奏放缓，供应风险弱化；LNG远月过剩压力犹存，美国价格偏低，长协利润空间打开，美气反弹或带来价差收窄机会。
建议：轻仓试空，多NYMEX，空ICE。
风险提示：供应中断、气温表现超预期。

汇率市场

趋势：整体货币政策保持宽松，预计2026年美元指数运行区间为95-102，人民币汇率或呈稳中有升趋势，运行区间为6.8-7.2。
风险提示：
1. 欧美财政政策超预期
2. 中国宏观政策不及预期
3. 地缘政治风险升级

其他商品分析

黄金

上周表现：内外价差震荡运行，海外COMEX-LBMA价差震荡。
本周推荐：观望。
风险提示：汇率预期变化、特朗普政策风险、美联储政策变动风险。

白银

上周表现：内外价差小幅反弹，海外COMEX-LBMA价差震荡回落。
本周推荐：短期观望。
风险提示：主产国产量不及预期、主产国天气异常、宏观经济波动、油价波动。

铜

上周表现：内外价差震荡，美联储政策影响逐渐被市场消化，美对铜加征关税预期限制价差下行空间。
本周推荐：观望。
风险提示：宏观情绪波动、美国对铜232调查落地时间。

铝

上周表现：国内铝锭库存累积，LME库存去化，内外比值震荡。
本周推荐：观望。
风险提示：宏观风险、供给扰动、需求不及预期。

镍

上周表现：进口窗口关闭，价差极端化情况改善。
本周推荐：观望。
风险提示：宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期。

锡

上周表现：价差无明显驱动，全球供应逐步增加，但需求无起色。
本周推荐：观望。
风险提示：需求不及预期、关税政策扰动。

能源商品分析

铁矿石

上周表现：内外价差窄幅震荡，无明显驱动。
本周推荐：观望。
风险提示：汇率波动、部分中高品位铁矿供应下降、钢企利润变动。

原油

上周表现：SC-Brent价差震荡，中东原油趋稳，美国产量韧性仍在但活跃钻机数下滑，轻质及中重质原油均处增产周期。
本周推荐：观望。
风险提示：中东地缘局势、OPEC+产量政策调整、美国对伊朗、俄罗斯、委内瑞拉制裁政策调整。

天然气

上周表现：价差小幅反弹，寒潮交易结束，1月气温预期偏暖，价格回调。
本周推荐：轻仓试空，多NYMEX，空ICE。
风险提示：供应中断、气温表现超预期。

附录：价差跟踪

本报告附有多个商品的价差跟踪图表，涵盖黄金、白银、铂金、钯金、铜、铝、锌、镍、锡、铁矿石、大豆、糖、天然气等，均使用主力合约，分位数为滚动250D，用于分析价差波动情况。

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