20260120-中信期货-中国商品期货跨境套利周报_38页_3mb

China Commodity Futures Cross-Border Arbitrage Weekly Report Summary (January 20, 2026)

核心内容概述

本报告为中信期货发布的中国商品期货跨境套利周报，涵盖贵金属、能源、有色金属、农产品等多个品类的跨市场套利策略分析与推荐，结合汇率市场动态及主要影响因素进行综合研判。

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重点策略推荐

品种	策略	评级	首次推荐日期
白银	多COMEX, 空SHFE	关注	2026年1月5日
铜	多LME, 空SHFE	关注	2026年1月20日
铅	多LME, 空SHFE	关注	2025年12月30日
锌	多SHFE, 空LME	关注	2025年10月21日
天然气（欧美价差）	多NYMEX, 空ICE	关注	2026年1月20日
黄金	-	取消关注	-

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重点策略逻辑

白银

• 主要逻辑：内外价差估值偏高，海外现货结构性紧张，人民币升值预期对内盘价格形成压制。
• 建议：逢高做空白银内外价差。

铜

• 主要逻辑：国内铜库存仍在累积，当前铜远期合约进口盈利窗口已经打开。
• 建议：关注多LME铜，空SHFE铜。

铅

• 主要逻辑：冶炼厂复产，下游企业关账盘库，国内铅锭社会库存或将累积，伦铅库存去化，进口窗口打开。
• 建议：关注多LME铅，空SHFE铅。

锌

• 主要逻辑：前期锁价锌锭持续进口，锌精矿进口量回升需时间，国内锌锭库存去化仍有空间，伦锌库存逐步上升。
• 建议：持有空LME锌，多SHFE锌。

天然气（欧美价差）

• 主要逻辑：短期供应及天气扰动支撑TTF高位，HH超跌反弹预期增强，欧美运费回落支撑价差收窄，但1-2月仍为消费旺季，气温波动较大。
• 建议：轻仓操作，持续跟踪寒潮强度及欧洲库存情况。

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汇率市场展望

• 美联储政策：预计2026年将维持宽松态势，美元指数运行区间或在95-102。
• 人民币汇率：预计稳中有升，运行区间在6.8-7.2，贬值空间有限。
• 风险提示：
  • 欧美财政政策超预期
  • 中国宏观政策不及预期
  • 地缘政治风险升级

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主要品种分析

贵金属

• 黄金：内外价差估值中性，人民币高位震荡，建议暂时观望。
• 白银：建议逢高做空内外价差。
• 铂金：内外价差大幅收敛，建议跨市套利暂观望。
• 钯金：内外价差收敛，建议跨市套利暂观望。

能源

• 原油：SC-Brent价差震荡底部反弹，建议观望。
• 天然气（欧美价差）：建议轻仓做多NYMEX，做空ICE。

有色金属

• 铜：建议关注多LME，空SHFE。
• 铝：内外比值维持区间震荡，建议跨市套利暂观望。
• 铅：建议多LME，空SHFE。
• 锌：建议多SHFE，空LME。
• 镍：内外库存相对高位，建议跨市套利暂观望。
• 锡：内外价差驱动不明显，建议短期观望。

农产品

• 大豆：压榨利润底部震荡，建议短期观望。
• 糖：内外盘低位震荡，建议短期观望。
• 天然橡胶：内外价差持续处于无套利区间，建议观望。

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附录：价差跟踪

报告附有多个品种的价差走势图，包括：

• 黄金（SHFE-COMEX）
• 白银（SHFE-COMEX）
• 铂金（GFE-COMEX）
• 钯金（GFE-COMEX）
• 铜（SHFE-LME）
• 铝（SHFE-LME）
• 铅（SHFE-LME）
• 锌（SHFE-LME）
• 镍（SHFE-LME）
• 锡（SHFE-LME）
• 铁矿石（DCE-SGX）
• 原油（SC-Brent、Brent-Dubai、WTI-Brent）
• 天然气（TTF-NYMEX）

所有价差均基于主力合约计算，参考滚动250日分位数进行分析。

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风险提示

• 宏观经济波动
• 地缘政治风险
• 政策变化（如美联储、中国宏观政策、OPEC+产量政策、美国制裁政策）
• 供应端扰动
• 汇率预期变化
• 特朗普政策风险

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