20260128-中信期货-中国商品期货跨境套利周报_38页_3mb

China Commodity Futures Cross-Border Arbitrage Weekly Report Summary (January 27, 2026)

作者信息

品种	作者	从业资格号	投资咨询号
统筹制作	姜婧	F3018552	Z0013315
统筹制作	王含章	F03121254	Z0022985
统筹制作	桂晨曦	F3023159	Z0013632
贵金属	朱善颖	F03138401	Z0021426
有色金属	沈照明	F3074367	Z0015479
黑色金属	徐轲	F03123846	Z0019914
原油	李云旭	F03141405	Z0021671
天然气	何颢昀	F03100810	Z0021074
农产品	李青	F3056728	Z0014122

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重点策略推荐

品种	策略	评级	首次推荐日期
铜	多LME铜，空SHFE铜	关注	January 20th, 2026
铅	多LME铅，空SHFE铅	关注	December 30th, 2025
锌	多SHFE锌，空LME锌	关注	October 21st, 2025
天然气（欧美价差）	多NYMEX，空ICE	关注	January 20th, 2026
糖	多ICE，空ZCE	关注	January 27th, 2026
白银	-	取消关注	-

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重点策略逻辑

铜

• 上周表现：需求淡季背景下，国内铜库存仍在累积，当前铜远期合约进口盈利窗口已经打开。
• 本周推荐：建议关注多LME铜，空SHFE铜。
• 风险提示：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现。

铅

• 上周表现：当前铅锭进口窗口打开，建议关注多LME铅，空SHFE铅。
• 本周推荐：多LME铅，空SHFE铅。
• 风险提示：供应端扰动；电池出口放缓、进口大增。

锌

• 上周表现：短期内前期锁价的锌锭仍将陆续进口，锌精矿进口量明显回升需要时间，国内锌锭社会库存去化仍有空间，伦锌库存逐步上升。
• 本周推荐：建议持有空LME锌，多SHFE锌。
• 风险提示：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升。

天然气（欧美价差）

• 上周表现：价差继续走弱，美国干气产量下滑叠加寒潮支撑气价高位上行；TTF同样受降温影响呈现跟涨趋势，涨幅相对克制。
• 本周推荐：建议持有欧美价差空单。
• 风险提示：供应中断、气温表现超预期。

糖

• 上周表现：内外糖价估值已处于相对低位，但下方空间相对较窄。巴西糖醇比价走弱，但对实际产糖量影响较小；泰国因压榨进度推迟，累计产糖量同比下降；印度供应前景乐观。
• 本周推荐：少量尝试多外空内（多ICE，空ZCE）。
• 风险提示：主产国产量和出口预期差、南美天气异常、美国生柴政策变化等。

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汇率市场展望

• 2026年展望：美联储货币政策将延续宽松，美元指数预计在95-102区间运行。人民币汇率或呈稳中有升局面，运行区间预计在6.8-7.2。
• 风险提示：
  1. 欧美财政政策超预期
  2. 中国宏观政策不及预期
  3. 地缘政治风险升级

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重点品种分析

贵金属

• 黄金：
  • 上周表现：内外价差震荡，海外COMEX-LBMA价差震荡。
  • 本周推荐：暂时观望。
  • 风险提示：汇率预期变化风险；特朗普政策风险；美联储政策变动风险。
• 白银：
  • 上周表现：内外价差冲高回落，海外COMEX-LBMA价差震荡走低。
  • 本周推荐：做空内外价差策略离场。
  • 风险提示：汇率预期变化风险；特朗普政策风险；美联储政策变动风险。
• 铂金：
  • 上周表现：内外价差大幅收敛，高溢价状态修复。
  • 本周推荐：跨市套利暂观望。
  • 风险提示：全球经济衰退；美联储货币政策变化；俄罗斯地缘冲突变化；主产区供应扰动。
• 钯金：
  • 上周表现：内外价差大幅收敛，高溢价状态修复。
  • 本周推荐：跨境套利暂观望。
  • 风险提示：全球经济衰退；美联储货币政策变化；俄罗斯地缘冲突变化；主产区供应扰动。

有色金属

• 铝：
  • 上周表现：内外比值维持区间震荡。
  • 本周推荐：跨市套利暂时观望。
  • 风险提示：宏观风险；供给扰动；需求不及预期。
• 镍：
  • 上周表现：内外库存仍处于相对高位，价差震荡。
  • 本周推荐：跨市套利暂时观望。
  • 风险提示：宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；供应释放不及预期。
• 锡：
  • 上周表现：价差持续处于无套利区间，全球供应逐步增加但需求无起色。
  • 本周推荐：建议观望。
  • 风险提示：需求不及预期；关税政策扰动。

黑色金属

• 铁矿石：
  • 上周表现：内外价差保持窄幅震荡，无明显驱动。
  • 本周推荐：建议保持观望。
  • 风险提示：汇率波动；部分中高品位铁矿供应下降；钢企利润大幅变动。

能源

• 原油：
  • 上周表现：SC-Brent价差震荡底部。
  • 本周推荐：观望。
  • 风险提示：中东地缘局势；OPEC+产量政策调整；美国调整对伊朗、俄罗斯、委内瑞拉制裁政策。
• 天然气：
  • 上周表现：价差继续走弱，美国寒潮支撑气价高位。
  • 本周推荐：持有欧美价差空单。
  • 风险提示：供应中断；气温表现超预期。

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附录：价差跟踪

• 黄金：SHFE-COMEX价差，滚动250D分位数。
• 白银：SHFE-LME价差，滚动250D分位数。
• 铂金：GFE-COMEX价差。
• 钯金：GFE-COMEX价差。
• 铜：SHFE-LME价差，滚动250D分位数。
• 铝：SHFE-LME价差。
• 铅：SHFE-LME价差。
• 锌：SHFE-LME价差。
• 镍：SHFE-LME价差。
• 锡：SHFE-LME价差。
• 铁矿石：DCE-SGX价差，滚动250D分位数。
• 原油：SC-Brent价差；TTF-NYMEX价差；WTI-Brent价差。
• 大豆：DCE-CBOT价差，滚动250D分位数。
• 糖：CZCE-ICE价差；INE-SICOM价差。

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