20220304-招商期货-白糖周报_原油冲高扰动_糖价持续反弹_19页_1mb

周度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月28日至3月4日期间全球及中国白糖市场的行情走势、供需变化及投资策略，指出当前糖价受国际能源价格波动影响显著，但基本面仍以供给宽松为主导。

主要观点

1. 国际糖价走势

• 原糖价格受原油支撑上涨：本周国际原油价格因俄乌冲突攀升至110美元/桶，带动原糖价格突破18美分/磅，市场预期巴西国内燃油价格将同步上调，可能影响乙醇与糖的生产比例。
• 巴西乙醇与汽油比价接近临界值：巴西含水乙醇与汽油比价降至70.4%，接近70%的临界值，乙醇消费有所回暖，但汽油仍具竞争优势。
• 巴西糖产量面临压力：21/22榨季巴西中南部累计产糖3202.7万吨，同比下降16.21%，乙醇产量也有所下降。由于干旱和霜冻影响，下一榨季产量恢复仍需观察。

2. 中国白糖市场情况

• 郑糖价格反弹：受大宗商品上涨和原糖带动，郑糖价格反弹至5820附近，处于近3个月震荡区间上沿。
• 国内供需宽松：2月份广西产糖和销量均低于预期，库存高企，尽管期货价格上涨带动销售回暖，但基本面仍偏弱。
• 进口量减少：1-2月原糖进口预报为零，预计同比大幅减少，配额外进口利润收窄至-90左右。

3. 市场展望

• 宏观因素支撑糖价：短期内，国际能源价格波动可能继续支撑糖价，但巴西国内燃油价格调整及乙醇经济性变化将影响其减产预期。
• 郑糖偏强震荡：国内郑糖在宏观因素推动下偏强震荡，但基本面支撑不足，需关注库存变化和进口情况。

关键信息

一、全球糖供需情况

• 全球供需平衡：21/22榨季全球糖供需缺口下调至193万吨，预计2020/21榨季缺口为150万吨，全球产量预计达1.83亿吨，消费量为1.85亿吨。
• 巴西供需情况：
  • 21/22榨季截至2月16日累计产糖3202.7万吨，同比下降16.21%。
  • 甘蔗入榨量同比下降12.79%，制糖比例为45.08%，略低于上一榨季同期。
  • 乙醇销量同比增长，但乙醇折糖价格仍维持在16.5美分/磅低位，糖厂仍以产糖为主。
• 印度供需情况：
  • 21/22榨季截至2月15日累计产糖2209.1万吨，出口量增加。
  • 印度作为全球第二大糖产国，其产量波动对国际糖价有较大影响。
• 泰国供需情况：
  • 21/22榨季累计产糖801.03万吨，同比增加14.8%。
  • 出糖率下降，甘蔗糖分受降雨影响，导致压榨进度放缓。

二、中国糖供需情况

• 国内供需平衡：
  • 2月份广西产糖496.4万吨，同比减少59.48万吨；销糖167.94万吨，同比减少28.89万吨。
  • 市场将21/22榨季估产下调至980万吨，供需差为35万吨。
• 供给情况：
  • 国内产糖进度缓慢，销糖率维持在39.44%。
  • 工业库存322万吨，同比减少20%。
  • 配额外进口利润收窄至-50左右，进口量预计同比大幅减少。
• 期货与现货价差：
  • 基差走阔至-105，期货价格上行带动现货销售回暖。
  • 近远月价差维持贴水格局，变化不大。

三、投资策略

• 国际糖价：受原油价格支撑上涨，但需关注巴西国内燃油价格调整及乙醇经济性变化对糖产量的影响。
• 国内郑糖：在宏观因素推动下偏强震荡，但基本面支撑不足，短期内预计维持震荡格局。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上的投资者参考。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
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研究员简介

• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，曾就职于国内大型现货企业，负责期货套期保值工作。
• 资质：拥有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。

图表目录（关键图表）

• 图1：全球原糖供需差（百万吨）
• 图2：巴西中南部原糖累计产量（千吨）
• 图3：巴西中南部甘蔗累计入榨量（千吨）
• 图4：巴西中南部累计制糖比例（%）
• 图5：巴西含水乙醇与汽油比价（%）
• 图6：巴西中南部糖厂乙醇销量（千立方米）
• 图7：巴西含水乙醇折糖与ICE原糖主力的比较（美分/磅）
• 图8：巴西ESALQ含水乙醇价格（美元/升）
• 图9：巴西汇率（美元/雷亚尔）
• 图10：巴西糖出口量（千吨）
• 图11：巴西原糖近月升贴水（美分/磅）
• 图12：ICE近远月价差（美分/磅）
• 图13：国际白糖-原糖价差（美元/吨）
• 图14：印度白糖累计产量（千吨）
• 图15：泰国糖累计产量（千吨）
• 图16：泰国糖出口量（万吨）
• 图17：国内白糖产糖进度（万吨）
• 图18：国内白糖销糖进度（万吨）
• 图19：国内白糖工业库存（万吨）
• 图20：白糖配额外进口利润与白糖主力合约价格对比（元/吨）
• 图21：国内白糖进口量（万吨）
• 图22：国内糖浆进口量（万吨）
• 图23：白糖基差（元/吨）
• 图24：白糖近远月价差（元/吨）
• 图25：白糖仓单量（手）

表格目录（关键表格）

• 表1：国内白糖供需平衡（万吨）