大消费行业年报及一季报总结-20220504-浙商证券-25页_1mb

浙商大消费年报及一季报总结

核心内容概述

2022年一季度，国内大消费行业整体呈现分化趋势。疫情爆发前，消费品景气度高于2021年四季度；尽管疫情蔓延及原料成本上涨，但部分消费品龙头仍实现高增长。根据景气度、疫情影响程度和政策环境，将大消费主线归纳为以下几类：高景气赛道、稳增长主线、强韧性领域、高景气出口、历史性底部和后疫情时代。

主要观点

• 高景气赛道：护肤品/医美、体育及户外、集成灶及清洁电器等板块表现强劲。
• 稳增长主线：地产政策持续放松，部分家居及防水企业表现出色。
• 强韧性领域：高端酒、乳制品、白电龙头等在疫情下依然保持稳定增长。
• 高景气出口：服饰及轻工制造企业受益于人民币贬值及订单增长。
• 历史性底部：黄金饰品、家纺及部分服饰龙头处于历史估值底部，具备避险配置价值。
• 后疫情时代：啤酒、调味品、现制茶饮等领域将在疫情结束后呈现较大业绩弹性。

关键信息

高景气赛道

• 护肤品/医美：贝泰妮、爱美客、珀莱雅、华熙生物等龙头公司22Q1业绩增速多数超30%，其中贝泰妮业绩增速达85.74%。
• 体育及户外：港股运动服饰（安踏、李宁、特步）和A股运动+户外（比音勒芬、牧高笛）在疫情前表现亮眼，但4月受疫情影响明显。
• 集成灶及清洁电器：集成灶行业21Q4、22Q1零售额增长12.7%、19.5%，龙头如亿田智能、火星人表现优异；清洁电器中，科沃斯、石头科技等公司保持高增长。

稳增长主线

• 地产政策：中央和地方层面均持续放松地产政策，支持刚需和改善型住房需求，政策方向清晰。
• 家居及防水企业：欧派、顾家、东方雨虹等企业在竣工数据下滑背景下仍实现高增长，体现出较强的阿尔法收益。

强韧性领域

• 高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企表现稳健。
• 全国性次高端酒：山西汾酒、酒鬼酒等次高端酒企延续超高增速。
• 区域酒：洋河股份、古井贡酒等区域酒企在疫情中表现分化，但整体仍具弹性。
• 乳制品及白电：伊利、光明、妙可蓝多、安井等企业收入及利润稳定增长。
• 榨菜：涪陵榨菜在疫情下受益于居家消费，业绩增长显著。

高景气出口

• 服饰及轻工制造：华利、伟星、浙江自然、新澳、鲁泰等企业21Q4/22Q1保持高增长，受益于人民币贬值及海外订单。

历史性底部

• 黄金饰品、家纺及部分服饰：已处于历史估值底部，具备一定的避险性配置价值。

后疫情时代

• 啤酒：受疫情影响销量下滑，但均价提升推动利润增长。
• 调味品：疫情对需求造成短期冲击，成本端承压。
• 现制茶饮：奈雪、瑞幸、海伦司等企业2021年营收保持高增长，但2022Q1因疫情放缓开店节奏。

重点企业表现

护肤品/医美

• 贝泰妮：22Q1收入增长59.32%，业绩增长85.74%。
• 爱美客：22Q1收入增长66.07%，业绩增长64.03%。
• 珀莱雅：22Q1收入增长38.53%，业绩增长44.16%。
• 华熙生物：22Q1收入增长61.57%，业绩增长31.07%。
• 上海家化：22Q1收入增长0.11%，业绩增长17.81%。

服饰/轻工制造

• 华利集团、伟星、浙江自然、新澳、鲁泰：21Q4/22Q1保持高增长，22年全年订单预期较强。

家居及防水

• 欧派家居：22Q1收入增长25.6%，业绩增长3.88%。
• 顾家家居：22Q1收入增长20.05%，业绩增长15.11%。
• 东方雨虹：22Q1收入增长17.31%，业绩增长7.07%。
• 科顺股份：22Q1收入增长18.71%，业绩增长-40.82%。
• 凯伦股份：22Q1收入增长-26.85%，业绩增长-84.15%。

白酒

• 高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等公司22Q1收入及利润增长稳定。
• 次高端酒：山西汾酒、酒鬼酒等公司22Q1收入及利润增长显著。
• 区域酒：洋河股份、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等公司表现分化。

乳制品及速冻食品

• 伊利股份：22Q1收入增长13.47%，业绩增长24.32%。
• 光明乳业：22Q1收入增长3.68%，业绩增长65.93%。
• 妙可蓝多：22Q1收入增长35.2%，业绩增长129.55%。
• 安井食品：22Q1收入增长24.16%，业绩增长17.65%。
• 三全食品：22Q1收入增长0.49%，业绩增长48.36%。
• 涪陵榨菜：22Q1收入下降2.88%，业绩增长5.39%。

白电龙头

• 美的集团：22Q1收入增长9.54%，业绩增长10.97%。
• 海尔智家：22Q1收入增长10.00%，业绩增长15.12%。
• 海信家电：22Q1收入增长31.35%，业绩增长22.10%。

展望与建议

• 疫情后复苏：一旦疫情缓解，各类消费品龙头公司业绩弹性将快速显现，优选龙头。
• 政策影响：疫情防控政策是影响消费品投资的最大变量，需密切关注。
• 投资策略：高景气赛道、稳增长主线及强韧性领域是当前重点布局方向。

数据来源

• Wind、浙商证券研究所