20240908-浙商证券-安科瑞-300286.SZ-2024年中报点评_H1业绩增速放缓_出海业务加速突破_3页_423kb

报告摘要

安科瑞：业绩增速放缓，出海业务加速突破

机构评级：买入

这份关于安科瑞2024年半年报的分析报告指出了以下关键内容：

业绩表现：
- H1公司总营收531亿元，同比下降13.6%；但归母净利润实现小幅增长0.14%至101亿元，扣非净利润为89亿元（同比增长情况未明确数字，可能为零）。
- Q2单季度营收289亿元，同比下降61.8%，归母净利润055亿元，扣非净利润049亿元，分别下降56.0%和38.6%。
内外市场分析：
- 境内市场： 收入略降6.3%，毛利率降至44.22%（下降15个百分点）。部分原因是市场需求变化，但得益于EMS20/30推广，公共事业、新能源、产业园等领域收入占比提高。
- 海外市场： 收入显著增长72.46%，毛利率为66.39%（下降4.86个百分点）。公司在120+国家拓展客户，东南亚和欧洲贡献超50%。持续加大渠道布局（代理商、经销商），推进产品本地化解决方案，海外贡献有望继续提升。
经营效率与成本：
- 整体毛利下降，H1毛利率43.07%（降1.12个百分点），净利率18.94%，略有提高（升0.29个百分点）。
- 成本端压力大：能源动力涨价、折旧增加致成本提升，拖累毛利率。
- 费用率显著下降：销售、管理、研发和财务费用率均有下降，费用控制良好。
- 投资收益下降37.98%，主要是乾航合伙分红减少所致。
未来展望与产品战略：
- 产品升级（平台产品），专注于微电网（中低压领域），涉及电力、环保、新能源、数据中心等多个场景。重点拓展储能、光伏业务。
- 微电网前景广阔，公司的定制解决方案和平台升级有望受益于微电网渗透率提升。
- 盈利预测较乐观：预计2024-2026年归母净利润将增长至237亿、280亿、344亿元，对应PE分别为14.12倍、11.92倍、9.70倍，维持“买入”评级。
- 风险：产能不及预期、行业竞争加剧、市场拓展不达预期。