深度报告-20211221-中泰证券-安科瑞-300286.SZ-掘金碳中和系列4_安科瑞——稀缺的企业微电网能效管理系统解决方案供应商_35页_3mb

安科瑞企业微电网能效管理系统解决方案总结

核心内容

安科瑞电气股份有限公司（股票代码：300286.SZ）是一家专注于企业微电网能效管理系统解决方案的提供商，成立于2003年，2012年在创业板上市。公司早期以用户端智能电力仪表为核心业务，后逐步转型为企业用电数据服务商，现已形成从云平台到终端设备的完整产品生态体系。公司产品涵盖智能电表、能效管理系统、电量传感器等，广泛应用于电力、环保、新能源、消防等多个领域。

主要观点

• 政策驱动：国家“双碳”目标和能耗双控政策的推进，将显著提升企业能效管理需求。政策鼓励节能降耗，推动节能产业快速发展。
• 技术转型：公司从传统的电力仪表销售向提供能效管理解决方案转型，构建了“云-边-端”的能源互联网生态体系，产品模块化、组件化，实现柔性生产，降本增效。
• 市场潜力：随着分布式能源（如光伏）的快速增长，企业微电网建设需求上升，推动能效管理系统长期发展。预计未来能效管理系统市场规模可达8000亿元。
• 业绩增长：公司2021年前三季度营收7.4亿元，同比增长41.2%，净利润1.36亿元，同比增长20.97%。预计2021-2023年营收分别增长至10.22亿、14.38亿和20.22亿元，净利润分别增长至1.70亿、2.41亿和3.34亿元，对应EPS分别为0.79、1.12和1.51元，PE分别为45.49、32.19和23.17倍。
• 竞争优势：公司作为市场首家提供企业微电网能效管理的供应商，具备较强市场竞争力和业绩弹性，预计未来业绩有望显著增长。

关键信息

财务数据

• 总股本：2.15亿股
• 流通股本：1.73亿股
• 市价：36.02元
• 市值：77亿元
• 流通市值：62亿元
• 2021年前三季度营收：7.4亿元，同比增长41.2%
• 2021年前三季度净利润：1.36亿元，同比增长20.97%
• 毛利率：46.01%，近年小幅下降，但整体仍保持较高水平
• 每股收益（EPS）：2021年前三季度为1.36元
• PE（2021年前三季度）：45.49倍
• PEG（2021年前三季度）：6.38倍
• P/B（2021年前三季度）：20.22倍

市场前景

• 能效管理需求提升：随着“双碳”目标推进，企业对能效管理的需求将持续增长。
• 分布式能源发展：分布式光伏等新能源发展迅速，推动企业微电网建设，拉升能效管理系统长期需求。
• 政策支持：国家出台多项政策支持微电网发展，包括《关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》等。
• 市场规模测算：预计10kV及以上供电电压等级的工商业存量用户超200万户，若全部改造，能效管理系统市场规模可达8000亿元。

业务布局

• 核心业务：智能电表业务仍是主要收入来源，2020年占营收60.71%。
• 能效管理业务：自2018年起，营收占比稳定在20%左右，成为公司第二大业务板块。
• 电量传感器业务：营收占比常年稳定在10%左右。
• 消防报警业务：逐步发展，2020年营收占比为7.66%。

技术与产品

• 智能电表：具备数据采集、监控管理、网络通讯等功能，实现电力监控、电能管理、电气安全等需求。
• 能效管理系统：可采集多种能源数据，进行分析，帮助企业优化能耗结构，提高用电效率。
• 电量传感器：用于检测电网中电流、电压、功率等参数，支持多种通信方式，如RS485接口。

风险提示

• 政策推进不及预期：可能影响企业能效管理需求。
• 宏观经济下行：可能对市场需求和公司业绩产生负面影响。
• 市场竞争加剧：可能压缩公司利润空间。
• 项目进度不及预期：可能影响公司收入和利润。
• 业绩增长不及预期：可能影响公司估值。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 理由：公司作为企业微电网能效管理系统解决方案提供商，竞争优势显著，当前市场渗透率较低，未来随着政策驱动，业绩有望保持快速增长。

未来展望

• 技术发展：新一代智能电表将向数字化、多功能集成化、网络化方向发展，支持运维、有序用电、新能源接入、能效管理等功能。
• 市场拓展：公司通过直销与经销结合，线上线下覆盖，积极开拓海外市场。
• 研发与管理：公司重视研发投入，建立产品经理制度，提升管理效率，增强产品竞争力。

总结

安科瑞在“双碳”目标和能耗双控政策推动下，积极转型为企业微电网能效管理系统解决方案提供商，具备较强的市场竞争力和业绩增长潜力。随着分布式能源发展和政策支持，公司未来有望在能效管理市场取得显著增长，成为行业领先企业。