策略深度报告：浪成于微澜之间，美国资产框架及策略-240311-华鑫证券-41页_2mb

美国资产研究的核心框架是以宏观为主，但需考量各类资产的具体因素。经济周期、央行操作、风险偏好及利率等宏观因素对资产走向产生显著影响。但各资产亦有其独立影响因素，如美元关注海外经济与利率政策、美股关注流动性、财报、企业回购及股债性价比、美债则关注财政赤字、拍卖情况和市场情绪。

当前美国劳动力市场保持韧性，失业率低、职位空缺高、薪资增速放缓，软着陆预期趋近。但需求、通胀、房地产及核心服务价格等领域仍存不确定性。通胀虽走缓，但高房价与核心服务价格抬头，去通胀过程反复。美联储降息预期修正，最早或2024年6月启动降息，全年降息2-3次，时间与幅度皆晚于市场先前预期。

软着陆降息环境下，股债可能同步走牛，债牛源于降息兑现，股牛则有经济支撑。目前美债利率易下难上，显示出利率敏感部门持续多配，承销商承购比例抬头，拍卖倍数有所回落，但海外投资者（如日本、中国、欧洲央行）持续买入，多头情绪重新高涨。

美股方面，盈利修复与财报支撑是重点。企业回购开启或为趋势，增强支撑。流动性方面，美联储虽缩表，但实际净流动性能回补，场内流动性持续提振美股。然而，标准普尔500从板块结构来看，科技巨头主导，需关注其走势而非总指数。

软着陆降息更利好医疗保健、核心消费等行业，而衰退降息则表现较弱的行业不同，金融、核心消费、科技与信息服务在软着陆背景下占优。居民生活与大选年股市密切相关，在职者更倾向于维护股市稳定，大选年多数呈正收益。

政治风险方面，2024年美国总统大选（特朗普VS拜登）是潜在变数。历史经验显示，大选年美股多为正收益，但需注意市场波动因素。特朗普胜率高，其主政期间能源股表现不稳，而科技行业如英伟达的估值水平仍具吸引力。

综合策略建议：短期美股维持震荡，关注BIG2科技巨头及相关主题机会（如比特币削减供应），6月降息后可逐步布局小盘股。美债维持易下难上的判断，关注降息兑现后的反弹机会。整体需密切关注经济数据、大宗商品价格波动以及美联储政策走向，防范风险（地缘政治突变、超预期鹰派政策等）。

此报告基于Wind、彭博等公开数据，分析客观，逻辑严密，在投资建议领域，提供了具体配置策略与风险警示。