2017-医药国企改革全景梳理_111页_2mb

医药行业国企改革专题报告总结

核心内容

本报告聚焦2017年医药行业国企改革的进展与前景，指出国企改革已进入落地实施阶段，混合所有制改革是核心，医药国企有望率先受益。同时，报告分析了医药国企的现状、改革动向及重点标的。

主要观点

• 国企改革进入落地年：2017年是国企改革的落地年，中央与地方改革持续推进，混合所有制改革是重点。
• 混合所有制改革：混合所有制改革旨在优化股权结构、完善公司治理结构，提高经营效率，医药国企因属于竞争性行业，改革预期较高。
• 医药国企潜力巨大：尽管经营效率低于民企，但拥有丰富的资源和品牌优势，改革可释放巨大潜力。
• 重点标的推荐：报告建议重点关注国药系（国药股份、国药一致、现代制药、天坛生物）、华润系（东阿阿胶、华润三九、华润双鹤）、同仁堂、中新药业、白云山、千金药业、上海医药、海正药业等企业。

关键信息

国企改革背景

• 2013年三中全会提出深化国资国企改革，组建国有资本运营公司，推动混合所有制改革。
• 2016年7月国务院发布《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》，明确“巩固加强一批、创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批”的改革重点。
• 2016年8月国资委支持国企开展员工持股计划，为改革提供制度支持。

医药国企现状

• 医药国企在规模上占据优势，如国药集团、华润医药、上海医药等在行业中排名靠前。
• 国企的经营效率（如ROE、净利润增长率）低于民企，但资产负债率呈下降趋势。
• 医药国企具备丰富的品牌资源和独家品种，如华润三九的“999”系列、同仁堂的安宫牛黄丸等。

国企改革方式

• 混合所有制改革：引入民营资本、战投，优化股权结构，完善公司治理。
• 资产注入/整体上市：通过资产注入或整体上市提升竞争力，解决同业竞争问题。
• 员工持股/股权激励：通过员工持股计划和股权激励增强管理层和员工的积极性。
• 兼并重组：加快行业整合，淘汰落后产能，提升产业集中度。

改革进展

• 国药集团是混合所有制改革试点企业之一，国药股份、国药一致、现代制药等子公司也参与试点。
• 云南某龙头国企引入新华都投资，股权结构调整为50%。
• 白云山实施员工持股计划，引入阿里健康等战投。
• 海正药业、新华制药等公司拟实施管理层持股计划。

重点标的分析

附录：国企改革重大政策一览

• 2013年11月15日，十八届三中全会提出深化国资国企改革。
• 2014年7月15日，国资委推出央企国资改革试点。
• 2015年9月，国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》。
• 2016年7月，国务院印发《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》。

风险因素

• 改革无明确时间表，存在不达预期的风险。
• 市场竞争加剧，国企需提升经营效率和盈利能力。
• 改革过程中可能面临政策执行不力、资源整合困难等问题。