20260512-开源证券-银行行业投资策略_资负策略升级_把握业绩拐点与红利价值_39页_5mb

银行业总结

核心内容

当前银行业正处于从“规模红利”向“结构红利”转型的关键阶段。面对低利率环境、客户行为迁移及监管政策变化，银行需通过优化资负策略、控制负债成本、提升资产配置能力及非息收入来实现盈利修复。2026Q1上市银行营收与净利润增速显著改善，表明行业业绩拐点已明确，红利价值进一步巩固。

主要观点

1. 银行业绩拐点明确：

   • 2026Q1上市银行营收同比增速达7.6%，归母净利润同比增速达3.0%，较2025年有明显提升。
   • 国有行盈利修复最为显著，城商行维持较高景气度，股份行仍处负增区间，农商行利润增速略有回升。

2. 资负策略升级：

   • 银行通过灵活的资产端（如以债补贷）和负债端（如存款成本管控）策略，实现“量价险再平衡”。
   • 债券投资成为利润调节器，2026Q1金融投资增速达14.1%，AC账户浮盈占营收比例达45.2%，为后续利润释放提供支撑。

3. 客户行为迁移：

   • 零售客户更偏好线上化、场景化的服务，存款向理财、基金等资管产品转移，对银行负债管理能力提出更高要求。
   • 对公客户转向产业链协同、现金管理等综合金融服务，银行需增强非价格竞争力。
   • 地方政府客户更重视综合服务能力，如EOD项目设计、碳达峰方案等。

4. 监管逻辑变化：

   • 监管强调“三性平衡”，打击高息揽储、资金空转等行为，重塑银行价值导向。
   • 高息存款整改及同业存款自律升级，推动负债端成本下行，国有行负债成本率降至1.46%。

关键信息

行业趋势

• 信贷结构调整：社融结构中政府债融资占比提升，信贷增速下行，金融资源向“五篇大文章”领域倾斜，如高新技术企业、绿色贷款等。
• 低利率下的资产荒：银行面临资产收益下降与负债成本下行之间的压力，需通过信用下沉和期限错配获取收益，但伴随信用风险和流动性风险。
• 客户行为变化：零售客户线上化、财富化迁移，对公客户追求产业链协同与综合金融支持，地方政府客户重视“融资+融智+融治”能力。

盈利表现

• 2026Q1营收与净利润：上市银行营收同比增速为7.6%，归母净利润同比增速为3.0%。
• 国有行表现突出：营收与净利润同比增速分别为9.04%和3.63%，较2025年有明显改善。
• 城商行稳健增长：如成都银行、江苏银行、杭州银行等，营收与净利润增速分别达6.54%和10.17%。
• 部分银行增速亮眼：西安银行营收同比增速达41.54%，青岛银行归母净利润同比增速达21.16%。

资负策略

• 净息差企稳回升：2026Q1净息差回升1BP至1.40%，结束了长期下行趋势。
• 负债成本下行：2025年存款成本率降至1.46%，同业负债占比提升至14.9%。
• 资产配置优化：通过调度剩余流动性增配债券，金融投资占比达28.6%，成为利润的重要来源。

资产质量

• 整体稳健：2026Q1上市银行不良率保持在1.22%，但部分银行如农商行关注率上升至1.90%。
• 零售房贷风险：零售房贷不良率有所上行，国有行90天以上逾期偏离度提高反映部分认定放松。
• 资本充足：国有行与农商行资本缓冲空间较高，多数银行资本压力不大，但部分股份行因递延所得税资产影响资本扣除。

投资建议

• 关注资负策略先手棋：
  • 基础客群优势行：如招商银行、渝农商行，具备较强负债成本优化空间。
  • 对公项目储备丰富：如国有行中工商银行、建设银行，城商行中成都银行、江苏银行、杭州银行等，掌握资产定价权。
  • 红利扩张型银行：如邮储银行、中信银行、南京银行，兼具防御与弹性，盈利增长可支撑分红比例提升。

风险提示

• 宏观经济增速下行：影响信贷需求及资产收益。
• 监管政策趋严：可能进一步压缩银行利润空间。
• 债市利率大幅波动：对银行持有长久期资产的估值产生影响，增加流动性风险。

图表与数据

• 行业走势图：显示银行及沪深300指数走势，2026年5月银行指数下跌10%，沪深300上涨30%。
• 存款成本率：2025年上市银行存款成本率降至1.46%，国有行负债成本率低于10Y国债收益率。
• 金融投资业务：2026Q1金融投资增速达14.1%，AC账户浮盈占营收比例达45.2%，成为利润调节器。
• 不良率与关注率：2026Q1不良率保持平稳，但农商行关注率上行，部分银行逾期率趋缓。

结论

银行行业在低利率、客户行为迁移和监管调整的新形势下，正经历从规模扩张向结构优化的转型。通过提升资负策略、控制负债成本、优化资产配置及增强非息收入，银行实现了盈利修复，红利价值更加稳固。未来投资应关注具备强资负管理能力、高盈利弹性及稳定分红能力的银行。