银行行业投资策略_资负策略升级_把握业绩拐点与红利价值_39页_5mb

银行业2026年投资策略总结

核心内容概述

2026年银行行业面临低利率环境下的“资产荒”、客户行为迁移以及监管政策调整等新形势，银行业绩已出现明确拐点，从“规模红利”转向“结构红利”。行业投资应更注重银行的ALM管理能力、负债成本拐点、资产定价权等微观指标，而非简单依赖行业β。

主要观点

• 银行业绩修复：2026Q1上市银行营收增速升至7.6%，归母净利润增速升至3.0%，显示盈利能力显著改善。
• 净息差企稳：净息差在2026Q1企稳回升1BP至1.40%，结束了长期下行趋势。
• 负债成本下降：2025年上市银行存款成本率降至1.46%，部分银行通过高息定存到期重置与结汇资金沉淀实现成本压降。
• 资产配置优化：银行通过灵活调度剩余流动性，增配债券，金融投资增速达14.1%，成为利润调节的重要手段。
• 资产质量分化：整体不良率保持平稳，但零售房贷不良率有所上行，国有行90天以上逾期偏离度提高反映部分认定放松。
• 资本充足保障：国有大行和农商行资本缓冲空间较高，多数银行资本压力不大，递延所得税资产对部分股份行形成资本扣除约束，而国有行无此影响。
• 投资建议：重点关注红利扩张型银行，如邮储银行、中信银行、南京银行等，同时关注具备负债成本优化潜力和资产定价权的银行，如招商银行、成都银行、江苏银行等。

关键信息

1. 当前银行业面临的新形势

• 从规模红利到存量博弈：社融与信贷结构调整是趋势，过去依赖M2和社融增速的粗放扩张模式已结束。
• 低利率下的“资产荒”：信用下沉与期限错配成为银行的挑战，部分银行通过这两种方式应对收益压力。
• 客户行为迁移：零售客户转向线上化、场景化服务，对公客户更关注产业链协同与综合金融支持，政府客户重视“融资+融智+融治”能力。
• 监管逻辑变化：强调“三性平衡”，打击高息揽储，抑制资金空转，推动银行价值导向转型。

2. 上市银行2025&2026Q1业绩表现

• 营收与利润增长：2026Q1上市银行营收同比增速达7.6%，归母净利润同比增速达3.0%，较2025年显著改善。
• 银行类型差异：
  • 国有行：营收改善最明显，如建设银行、农业银行、工商银行。
  • 股份行：多数仍处于负增区间，如招商银行、兴业银行、浦发银行。
  • 城商行：维持较高景气度，如成都银行、江苏银行、杭州银行。
  • 农商行：利润增速略有回升，如常熟银行、重庆银行。

3. 2026年银行经营主线

• 资负策略升级：银行通过优化资产端配置、控制负债端成本，提升盈利能力和利润释放能力。
• 量价险再平衡：银行通过灵活运用FVOCI与AC账户，兑现浮盈平滑利润，截至2025年末AC账户剩余浮盈约2.6万亿元，占当年营收45.2%。
• 期限错配风险：银行加大“短钱长投”获取期限溢价，但期限错配也放大了利率敏感性和流动性风险。

4. 金融投资与利润调节

• 利润调节器：银行通过金融投资调度剩余流动性，增配债券，AC账户成为利润释放的重要渠道。
• 投资收益策略分化：国有行更倾向于使用AC账户兑现收益，而部分城商行则加速收缩交易盘。

5. 资产质量与资本充足

• 不良率与关注率：不良率持平于1.22%，但农商行关注率上升至1.90%，零售房贷不良率上行。
• 资本缓冲：国有大行资本缓冲空间较高，多数银行资本压力不大，为稳定分红和利润释放提供保障。

投资建议

• 主线一：基础客群优势行或潜在负债成本优化空间大的银行，如招商银行、渝农商行。
• 主线二：对公项目储备丰富、掌握资产定价权的银行，如国有行中的建行、工行，城商行中的成都银行、江苏银行、杭州银行。
• 主线三：低资产风险+盈利高增长驱动的“红利扩张”型银行，如邮储银行、中信银行、南京银行等。

风险提示

• 宏观经济增速下行：可能影响银行盈利。
• 监管政策趋严：对银行的经营策略和盈利能力提出更高要求。
• 债市利率大幅波动：可能对银行的金融投资收益产生影响。

图表与数据概览

• 行业走势图：显示银行与沪深300指数走势。
• 存款成本率：2025年降至1.46%，国有行同业负债成本快速下降。
• 净息差：2026Q1企稳回升至1.40%。
• 营收与净利润增速：2026Q1上市银行营收与归母净利润增速显著改善。
• 金融投资：2025年上市银行金融投资增速达14.1%，AC账户累积浮盈约2.6万亿元。

结论

2026年银行行业在低利率环境下展现出业绩修复和红利价值巩固的态势，银行需通过资负策略升级、负债成本控制、资产配置优化等手段应对挑战。投资应聚焦于具备良好ALM管理能力、负债成本优化潜力、资产定价权及盈利高增长的银行。