深度报告-2026-05-14-开源证券-银行行业投资策略_资负策略升级_把握业绩拐点与红利价值_39页_5mb

银行业总结

核心内容概览

2026年5月12日，银行行业投资评级为“看好（维持）”。当前银行业面临低利率“资产荒”、客户行为迁移、监管强调“三性平衡”三大新形势，总量扩张时代已结束，行业从“规模红利”转向“结构红利”。上市银行通过资产端灵活摆布、负债端成本管控及非息收入补位，展现出业绩修复的明确拐点。

主要观点

• 银行业绩拐点明确：2026Q1，上市银行营收增速升至7.6%，净利润增速升至3.0%，较2025年显著改善，盈利修复呈现“量价共振”和主动增提拨备的新特征。
• 资负策略升级：2026年银行经营主线是“资负策略升级”与“量价险再平衡”，扩表强度显著分化，城商行“贷债双强”最具弹性，国有行践行“以投补收”，股份行处于再平衡调整期。
• 盈利修复驱动：银行通过调度剩余流动性增配债券，金融投资增速达14.1%，同时部分银行主动增提拨备以夯实风险抵补能力，增强业绩可持续性。
• 资产质量稳健：2026Q1上市银行不良率持平于1.22%，农商行关注率上升至1.90%，零售房贷不良率有所上行，但整体资产质量保持稳定。
• 资本充足保障：国有行与农商行资本缓冲空间较高，多数银行资本压力不大，递延所得税资产对部分股份行形成资本扣除约束，国有行则无此影响。
• 投资建议：关注“红利扩张型银行”，寻找资负策略先手，重点推荐基础客群优势行、对公项目储备丰富、掌握资产定价权及低资产风险+盈利高增长的银行，如招商银行、渝农商行、国有行（工行、建行）、城商行（成都银行、江苏银行、杭州银行）等。
• 风险提示：宏观经济增速下行、监管政策趋严、债市利率大幅波动等。

关键信息

1. 当前银行业面临的新形势

1.1 从规模红利到存量博弈

• 银行业总量扩张告别高速时代，社融结构中政府债融资占比提升至39%。
• 信贷需求自然回落，信贷增速持续下行，新增贷款投向向高新技术、绿色、涉农等领域倾斜。
• 金融资源加速向新质生产力聚集，反映信贷结构调整趋势。

1.2 低利率下的“资产荒”

• 存款成本因定期化、结构化呈现相对刚性，负债成本降幅滞后于资产收益降幅，导致合意资产供给不足。
• 银行通过信用下沉和期限错配来应对，但面临信用风险上升与流动性风险传染的压力。
• 2025年上市银行同业负债占比（不含NCD）上升至14.9%，资负净久期缺口为0.84年。

1.3 客户行为不可逆迁移

• 零售客户需求从“网点可得”转向“线上化、场景化、即时化”，并有更多财富配置需求。
• 对公客户需求升级至产业链协同、现金管理及综合金融支持，企业对融资价格敏感度上升。
• 地方政府客户更重视“融资+融智+融治”的综合服务能力，推动银行向综合服务转型。

1.4 监管逻辑变化

• 监管淡化总量、强调质量，打击高息揽储行为，规范同业存款，抑制恶性竞争。
• 2026年进一步对同业存款自律进行升级，恢复价值导向，重塑“三性平衡”。

2. 上市银行2025&2026Q1业绩表现

• 营收增速显著改善：2026Q1上市银行营收同比增速为7.6%，较2025年全年提升6.70个百分点。
• 净利润增速回升：2026Q1上市银行归母净利润同比增速为3.0%，较2025年全年提升3.94个百分点。
• 业绩分化明显：国有行营收改善幅度最大，城商行维持较高景气度，股份行归母净利润仍处负增区间，农商行利润增速略有回升。
• 具体银行表现：
  • 营收同比增速高于10%：西安银行（41.54%）、华夏银行（35.33%）、厦门银行（25.05%）、北京银行（14.43%）、贵阳银行（14.60%）、南京银行（13.54%）、齐鲁银行（13.02%）、苏州银行（10.94%）、宁波银行（10.21%）、建设银行（11.15%）、农业银行（10.49%）等。
  • 归母净利润同比增速高于10%：青岛银行（21.16%）、齐鲁银行（14.01%）、常熟银行（11.10%）、宁波银行（10.30%）、重庆银行（10.40%）、杭州银行（10.09%）等。

3. 2026年银行经营主线

• 资负策略升级：银行通过灵活运用FVOCI与AC账户兑现浮盈，平滑利润，截至2025年末，AC账户剩余浮盈约2.6万亿元，占营收45.2%。
• 负债成本下行：2025年上市银行存款成本率降至1.46%，负债端管理能力提升，大部分资产迎来正carry阶段。
• 资产配置优化：银行在低利率环境下，通过债券投资调度剩余流动性，增强盈利弹性。

4. 资产质量与资本充足

• 资产质量整体稳健：不良率保持平稳，但零售房贷不良率有所上行，国有行90天以上逾期偏离度提高，反映部分认定放松。
• 资本充足保障分红：国有行资本缓冲空间较高，股份行受递延所得税资产影响，资本压力较大。

结构化总结

业绩拐点与盈利修复

• 营收与净利润增速改善：2026Q1上市银行营收增速升至7.6%，净利润增速升至3.0%。
• 净息差企稳回升：测算2026Q1净息差回升1BP至1.40%，结束长期下行趋势。
• 非息收入稳定：财富管理、交易性金融投资及汇兑收益支撑收入，2026Q1交易性金融投资占比营收达9.82%。

资负策略与利润调节

• 资负策略升级：银行通过灵活运用FVOCI与AC账户兑现浮盈，平滑利润。
• 利润调节器作用：截至2025年末，上市银行AC账户投资累积浮盈约2.6万亿元，占当年营收45.2%。
• 期限错配风险：银行加大“短钱长投”获取期限溢价，但面临利率反转及流动性风险。

资产质量与风险

• 不良率稳定：2026Q1不良率持平于1.22%，但农商行关注率上升至1.90%，零售房贷不良率有所上行。
• 风险后置：信用下沉可能带来资本消耗和潜在不良率上升压力。
• 资产质量分化：部分银行存在关注、逾期率提高及认定放松问题。

资本充足与分红能力

• 资本缓冲空间：国有行资本缓冲空间较高，多数银行资本压力不大。
• 递延所得税资产影响：部分股份行受递延税资产影响，对核心一级资本形成扣除约束。
• 分红基础稳固：银行资本充足水平保障稳定分红及利润释放。

投资建议

• 主线一：基础客群优势行或潜在负债成本优化空间大的银行，如招商银行、渝农商行。
• 主线二：对公项目储备丰富、掌握资产定价权的银行，如国有行（工行、建行）、城商行（成都银行、江苏银行、杭州银行）。
• 主线三：低资产风险+盈利高增长驱动的“红利扩张”型银行，如邮储银行、中信银行、南京银行等。

图表与数据参考

• 行业走势图：展示2025年5月至今银行与沪深300指数走势。
• 信贷增速：2026年初高新技术企业贷款发力，涉农贷款恢复，“去地产化”延续。
• 存款成本率：2025年上市银行存款成本率降至1.46%，负债端管理能力提升。
• 净息差：2026Q1净息差企稳回升至1.40%，结束长期下行趋势。
• 金融投资占比：2026Q1金融投资业务收入占比达28.6%，成为重要利润来源。
• 同业负债占比：2025年上市银行同业负债占比显著提升，反映期限错配趋势。
• 资本充足：国有行资本缓冲空间较高，股份行受递延税资产影响。

总结

当前银行业正经历从“规模红利”向“结构红利”的转变，面对低利率环境、客户行为迁移及监管政策变化，银行需加强资负策略升级、优化负债成本、提升资产定价能力。2026Q1上市银行业绩明显改善，呈现“量价共振”特征，盈利修复成为行业主线。投资建议聚焦于具备良好资负管理能力、盈利改善显著及具备成长弹性的银行，重点关注国有行、城商行及部分优质股份行。