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申昊科技（300853.SZ）深度报告总结

核心内容概述

申昊科技是一家专注于智能巡检机器人和智能电力监测及控制设备的工业机器人企业，2020年被评为工信部专精特新“小巨人”企业。公司产品体系齐全，涵盖电力、轨道交通、油气化工等多个行业，形成“海、陆、空、隧”的全方位布局。公司业绩持续快速增长，2016-2020年收入复合增速达33.3%，归母净利润复合增速达36.3%，盈利能力优秀，2020年毛利率为59.8%，净利率为26.5%。

主要观点

• 行业前景广阔：智能电网建设推动了智能巡检机器人需求增长，预计未来市场规模将持续扩大。
• 区域龙头地位稳固：公司在浙江市场占据主导地位，且在省外市场拓展效果显著，客户集中度逐步下降。
• 产品持续升级：公司产品更新速度快，毛利率保持高位，具有较强的市场竞争力。
• 轨交业务拓展：自2018年起布局轨交领域，具备先发优势，有望成为新的业绩增长点。
• 研发投入强劲：研发人员占比达36.8%，研发投入持续增长，技术成果丰硕，拥有181项授权专利。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2002年
• 主要产品：智能巡检机器人、智能电力监测及控制设备
• 主要客户：国家电网及其下属企业
• 市场布局：覆盖电力、轨道交通、油气化工等多行业，实现“海、陆、空、隧”全方位布局
• 主要优势：产品体系完善，技术领先，售后服务高效，客户集中度下降

行业分析

• 市场空间：以2017年变电站数量为基准，智能巡检机器人市场容量预计为43.8~70.08亿元（轮式）和29.27~58.53亿元（挂轨式）
• 政策推动：智能电网作为国家战略，推动智能巡检机器人在电力系统中的应用
• 竞争格局：区域化特征明显，主要参与者包括亿嘉和、朗驰欣创、国网智能、浙江国自、申昊科技等，市场竞争较为有序

公司逻辑

• 产品升级：轮式智能巡检机器人从2014年研发到2019年批量出货，更新周期为1-2年
• 轨交业务拓展：2018年起布局，2020年产品进入试运行阶段，2021年有望获取小批量订单
• 省外拓展：2020年省外收入占比达40.19%，售后服务响应时间短，市场反应能力强
• 研发投入：研发人员占比36.8%，研发投入持续增长，技术成果丰硕，专利数量高于亿嘉和

盈利预测

• 2021~2023年营业收入：预计分别为8.2亿元、11.3亿元、16.0亿元，年增长率分别为33.7%、37.6%、41.7%
• 2021~2023年归母净利润：预计分别为2.2亿元、3.1亿元、4.2亿元，年增长率分别为37.9%、36.9%、37.4%
• 对应EPS：1.52元、2.08元、2.86元
• 对应PE：25.8倍、18.8倍、13.7倍

风险提示

1. 国家电网招投标进度不达预期：可能影响公司电力巡检机器人销售额及业绩表现
2. 市场竞争加剧：随着智能巡检机器人市场扩大，公司可能面临毛利率下滑风险
3. 轨交行业拓展低于预期：轨交业务拓展可能受市场接受度及技术应用等因素影响
4. 应收账款回收风险：公司应收账款占营收比重较高，存在回款不及时的风险
5. 信息滞后风险：公开资料可能存在信息更新不及时或滞后问题

投资建议

首次覆盖申昊科技，给予“买入”评级。公司凭借在电力行业深厚的积累和轨交领域的先发优势，有望实现业绩持续增长，未来市场空间广阔，具备估值溢价潜力。

产品体系

海

• 海底电缆水下机器人：用于海底电缆的故障检测与排除

陆

• 轮式智能巡检机器人：用于变电站等室外场景
• 挂轨智能巡检机器人：用于变电站室内场景
• 开关室操作机器人：用于变电站开关室，辅助或替代人工操作
• 轨道线路巡检机器人：用于轨交线路巡检
• 列车车底检测机器人：用于列车车底检测

空

• 输电线路无人机巡检系统：实现输电线路巡检和杆塔精确检测
• 带电作业机器人：辅助输电线路作业

隧

• 地下管廊机器人：实现防水、防火等功能
• 城市地下综合管廊机器人：用于城市地下综合管廊巡检
• 电缆地下管道机器人：用于电缆地下管道检测

技术与研发

• 研发人员占比：2020年底达36.8%，研发费用率11.5%
• 专利数量：公司拥有181项授权专利，高于亿嘉和的151项
• 产品迭代：公司产品更新周期短，毛利率保持高位，具备较强的市场竞争力

市场拓展

• 省外收入增长：2020年省外收入占比达40.19%，省外市场拓展效果显著
• 售后服务体系：公司具备完善的售后服务体系，省内12小时、省外48小时可到达现场解决问题

总结

申昊科技凭借在电力巡检机器人领域的技术积累与产品创新，以及在轨交行业的先发布局，具备较强的市场竞争力。公司业绩保持快速增长，盈利能力优秀，未来有望在电力及轨交行业实现持续增长，值得投资者关注。