深度报告-20230310-天风证券-申昊科技-300853.SZ-智能机器人_小巨人_掘金蓝海助力业绩迎反转拐点__35页_4mb

申昊科技（300853）总结

公司概况

杭州申昊科技股份有限公司（300853.SZ）成立于2002年，2020年在深交所创业板上市，是一家专注于工业设备检测及故障诊断的高新技术企业。公司深耕工业大健康领域，利用传感器、机器人、人工智能及大数据分析技术，为工业设备安全运行和智能化运维提供综合解决方案。公司已开发出具备自主知识产权的智能机器人、智能监测及控制设备等系列产品，应用于电力电网、轨道交通、油气化工等行业。2020年被工信部认定为国家级专精特新“小巨人”企业。2021年公司实现营业收入7.69亿元，同比增长25.80%；净利润1.80亿元，同比增长11.07%。

行业趋势

人工智能与智能机器人应用加速

• 政策支持：2023年1月，工信部等十七部门出台《“机器人+”应用行动实施方案》，提出至2025年服务机器人、特种机器人应用深度和广度显著提升。
• 市场增长：IFR预测2024年中国特种机器人销售额有望达34亿美元，较2021年增长89%。智能电网和轨道交通成为主要应用领域。
• 智能电网：政策推动智能电网建设，2025年电力巡检机器人市场空间有望突破百亿元。
• 轨道交通：在“交通强国”战略背景下，轨交装备智能化升级趋势显著，市场迎来加速扩容。

公司竞争优势

1. 研发优势：公司已形成包含人工智能、机器人技术在内的核心技术体系，搭建了综合巡检数字仿真平台和多源传感融合定位导航技术平台，与浙江大学等高校合作加速技术储备。
2. 区位优势：公司作为浙江省电力机器人龙头，受益于地区智能化先行，并积极拓展省外市场。
3. 产品布局：公司产品布局广度和深度同步拓展，电力机器人由巡检侧向作业侧延伸，轨交机器人布局已形成第二增长曲线。
4. 先发优势：公司先发布局轨交机器人蓝海市场，与中铁上海设计院等达成战略合作，2022年成功中标千万级轨交订单，350台轨交智能巡检机器人扩产项目有序推进。

财务分析与投资建议

财务表现

• 营业收入：2020年611.55亿元，2021年769.34亿元，2022年预计589.10亿元，2023年预计1055.03亿元，2024年预计1386.26亿元。
• 净利润：2020年162.12亿元，2021年180.07亿元，2022年预计26.36亿元，2023年预计197.35亿元，2024年预计281.82亿元。
• EPS：2020年1.10元/股，2021年1.23元/股，2022年预计0.18元/股，2023年预计1.34元/股，2024年预计1.92元/股。
• 估值：给予2023年30倍PE，对应目标价40元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动
• 主营业务收入季节性波动
• 新市场开拓不及预期
• 应收账款余额较大
• 测算存在主观性风险

股权结构与激励

• 股权结构：公司股权结构稳定，创始人陈如申、王晓青为实际控制人，合计持股32.50%。
• 股权激励：2022年发布股权激励计划，拟向32名激励对象授予152万股限制性股票，设置2022-2024年业绩考核目标，要求营业收入和净利润分别增长25%、50%、80%或20%、40%、60%。

财务数据与估值表

产品布局

“海陆空隧”全方位布局

• 海：海底电缆水下机器人用于故障检测与排除。
• 陆：轮式智能巡检机器人、轨道巡检机器人、开关室操作机器人等，应用于核电站检测、铁路站台巡检、列车车辆底盘检测等。
• 空：输电线路无人机巡检系统，实现输电线路的廊道巡检和杆塔精确检测；输电线路除冰机器人用于智能化除冰作业。
• 隧：水电站地下管廊机器人、城市地下综合管廊机器人、电缆地下管道机器人。

行业政策支持

智能电网政策

• 国家电网：2010年提出“坚强智能电网”概念，2021年进一步推动向智慧电网升级。
• 南方电网：2013年提出推广智能电网，2021年发布“十四五”电网发展规划，推动智慧电网建设。

轨道交通政策

• 交通强国：2015年《中国制造2025》推动轨道交通装备智能化。
• 城市轨道交通：2020年《中国城市轨道交通智慧城轨发展纲要》提出提升智能化巡检系统，减少人工巡检劳动强度。

市场需求测算

电力巡检机器人市场空间

• 变电站巡检机器人：预计2025年市场空间为58.4-93.4亿元，挂轨巡检机器人市场空间为39.0-78.1亿元。
• 配电站巡检机器人：预计“十四五”期间市场空间为70.9-127.6亿元。

轨道交通巡检机器人需求

• 线路巡检：全国城市轨道运营线路总长度由2012年的2163公里增长至2021年的6096公里，CAGR为17.7%。
• 配属车辆：2016-2020年全国城市轨交配属车辆数由23791辆增加至49424辆，CAGR为20.1%。
• 动车保有量：2016-2020年国家铁路动车保有量由20688辆增至31340辆，CAGR为10.9%。

技术与应用优势

• 技术能力：公司具备多传感器融合、图像识别、机械臂控制等核心技术，构建“海陆空隧”全方位、立体化的移动巡检机器人平台。
• 经济性：以“一机一站”模式，单台机器人可替代4名人工，成本回收期约2.1年，具备显著经济性优势。
• 安全性：机器人替代人工巡检可有效降低安全事故发生概率，尤其适用于高危环境。

未来发展预期

• 业绩反转：受疫情影响，2022年前三季度公司净利润为-0.48亿元，但预计未来业绩将随疫情消退和项目落地而修复增长。
• 智能化升级：在“机器人+”政策支持下，公司有望在电力、轨道交通等领域进一步拓展，成为“工业大健康”战略的重要支撑。

总结

申昊科技凭借其在智能机器人领域的技术积累和市场布局，有望在电力和轨道交通智能化升级中获得显著增长机会。公司产品覆盖“海陆空隧”多个场景，技术储备深厚，同时股权激励计划进一步增强团队信心。尽管存在一定的财务风险和市场拓展不确定性，但其在政策支持和市场需求增长的双重驱动下，具备较大的发展空间。