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制造业持续收缩与非制造业温和回暖——2024年8月PMI分析

山西证券最新发布的宏观研究/事件评点击中指出，2024年8月制造业景气度出现进一步收缩，趋势延续自今年5月以来，并且边际放缓的速度有所加快。

关键问题与数据表现

1. 需求放缓是核心动因：制造业PMI总体指数为49.1%（前值49.4%），多个分项指标指向需求疲软。

   • 新订单指数降至48.9%（前值49.3%），是导致景气下行的主要原因。
   • 新出口订单指数微幅回落，而进口指数出现更大幅度下滑，反映内需的主导性作用。
   • 建筑业PMI连续四个月放缓，显示与制造业直接相关的环节亦呈下行态势。

2. 供需关系未达均衡，且进程可能放缓：新订单与生产的差距（新订单-生产指数）持续为负，虽有波动，但仍显示供需再平衡受阻，且自6月以来这一趋势转变为经济动能回落。

3. 价格压力明显释放：出厂价格指数（PPI）和主要原材料购进价格指数双双大幅回落，分别至42.0%和43.2%，购进价格的降幅更大，显示行业整体面临价格下行压力，并且这种压力从去年高基数效应中显露出来。

4. 库存与预期：产成品库存指数触及年内新高，表明企业在终端需求不明朗时倾向于增加库存以保障供给，但低预期仍在持续，经济正经历被动补库阶段。大中小型企业景气指数均因需求放缓而处于收缩区间。

非制造业短期回暖

8月非制造业商务活动PMI为50.3%，实现小幅回升。服务业受暑期消费推动出现向好迹象，多行业表现活跃，但资本市场、房地产和部分居民服务业仍显萧条。建筑业景气度虽仍维持在收缩临界点上方，但扩张步伐已连续四个月放缓。

政策展望与风险提示

研究机构认为，当前制造业面临的下行压力是短期和中期并存，信号表明政策面或需加大力度和速度对冲经济动能的下滑。报告亦提示了国内稳增长措施落实不及预期及地缘政治风险对经济环境的潜在影响。

总结要点： 报告通过对8月PMI及其分项数据的细致分析，印证了制造业景气度收缩的持续性，核心驱动力是需求端的全面放缓，结构上体现出供需未平衡、价格压力显著的特征。非制造业短暂受益于季节性因素，但建筑业放缓反映投资领域的困境犹存。