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有色金属行业周报：锡库存加速去化与小金属价格趋势分析

核心结论：在制造业补库和供给端收缩双重作用下，稀土、锡、锑、钨等小金属价格开启上涨趋势，建议增持供需刚性强的品种。

行业当前要点

1. 供需再平衡：制造业主动补库叠加缅甸矿减少影响，锡、稀土、锑等小金属供给收缩逻辑持续强化，价格中枢上行趋势未改

2. 市场分化：本周小金属价格走势分化，除锂价震荡走弱外，稀土（氧化镝价涨569%）、锑（价涨34%）、钨（价涨15%）等普遍上涨

分行业分析

1 稀土永磁板块

• 政策利好：国务院发布《稀土管理条例》，稀土实行总量控制
• 价格表现：氧化镝价涨569%至17650万元/吨，氧化铽价涨498%至52750万元/吨
• 供给变化：缅甸稀土矿进口同比下滑305%，缅甸雨季影响显著

2 锡产业链分析

• 价格走势：SHFE锡价涨0.6%，LME锡价大涨254%，下游积极补货
• 库存去化：中国社会库存减少1172吨
• 供给收缩：缅甸锡矿进口环比增266%，但金属量同比降74.5%
• 需求改善：半导体销售同比增速触底，光伏消费保持高景气

3 锂行业动态

• 价格回落：碳酸锂价环比跌2839%，价格击穿行业边际成本
• 产业链博弈：Finniss锂矿项目正式关停，锂盐厂普遍亏损
• 库存累积：碳酸锂周度样本库存合计增加8981吨（环比+61%）

4 锑钨市场分析

• 锑价持续上涨：锑精矿价涨34%，锑锭价涨0.3%，湖南大厂复产加剧供应趋紧
• 钨价波动：钨精矿价涨154%，APT价涨103%，供给刚性特征明显

投资策略建议

1. 重点推荐：稀土、锡、锑、钨等
2. 周期判断：
   • 锡：半导体消费有望复苏，叠加光伏高景气，价格弹性向上
   • 稀土：政策规范开采秩序，板块中长期趋势明确
   • 锑：供给紧张逻辑持续兑现
   • 钨：矿山开工率持续低位

风险提示

1. 宏观经济波动风险
2. 技术替代风险
3. 产业政策变动风险
4. 新能源汽车销量不及预期风险
5. 研究资料信息滞后风险
6. 锂价击穿成本导致库存继续增长风险