20180913-中原证券-策略专题_A股底部徘徊已久_期待贸易战缓和助力反弹_10页_1mb

A股底部徘徊已久，期待贸易战缓和助力反弹

核心内容

本报告由中原证券分析师王哲撰写，研究助理为杨震宇，发布于2018年9月13日。报告分析了A股市场在2018年9月的表现及未来走势，指出当前A股处于底部区间，反弹需等待风险因素的缓和，特别是中美贸易战的缓解。

主要观点

• A股市场持续下跌，成交量低迷，上证综指自7月25日以来累计下跌9.44%，年初至今下跌19.69%，接近2016年熔断前低。
• 中美贸易战是压制A股表现的最大负面因素，其进程将直接影响A股的反弹时点。
• 基本面下行压力依然存在，但A股估值已处于历史低位，具备向上修复的空间。
• 社保基金等长线机构资金开始入场，ETF份额持续上升，显示市场配置价值显现。
• 外资流入预期增强，金融市场对外开放将为A股带来增量资金。
• 若中美贸易战出现超预期缓和，将推动A股阶段性反弹。

关键信息

市场表现

• 上证综指：2656.11点，周跌幅-1.71%，月跌幅-2.54%，年初至今跌幅-19.69%
• 沪深300：3202.02点，周跌幅-2.31%，月跌幅-3.97%，年初至今跌幅-20.56%
• 创业板指：1385.80点，周跌幅-2.77%，月跌幅-3.44%，年初至今跌幅-20.93%
• 成交量：本周出现单日成交量不足2200亿元，市场情绪低迷
• 行业表现：年初至今中信一级行业无一收涨，仅石油石化板块跌幅较小

基本面分析

• 经济下行压力：表外融资收缩，金融环境趋紧，推动A股业绩恶化
• 行业数据：消费和投资增速持续下行，工业企业利润总额增速缓慢回落，库存阶段性上行
• 估值水平：A股估值处于历史低位，上证综指PE为11.75倍，市净率为1.35倍，历史分位数分别为13.51%和3.52%
• 低估值板块：银行（6.36倍）、钢铁（7.76倍）、煤炭（9.39倍）、房地产（10.01倍）等板块估值较低

机构资金动向

• 社保基金：重仓股共持仓558只股票，持仓规模为2293.64亿元，较一季度有所上升，但市值下降169亿元
• 持仓变化：
  • 银行板块增持1490亿股，市值减损57亿元
  • 医药、基础化工和食品饮料板块增持明显
  • 持仓市值排名前三的行业为银行、医药和基础化工
• ETF份额：年初至今累计上涨55%，尤其是创业板ETF份额显著上升，显示机构资金对A股的配置意愿增强

投资建议

• 重点配置：金融、地产、医药等蓝筹股，可能成为反弹主力板块
• 均衡配置：计算机、通信、消费、钢铁、国防军工和建材等板块
• 长线关注：成长和价值属性突出的个股
• 资金动向：紧跟长线资金的配置趋势

风险提示

• 经济政策和数据超预期
• 全球货币政策超预期
• 全球贸易摩擦低于预期

结构分析

1. 近期市场表现综述

• A股持续下跌，成交量萎缩
• 中信一级行业均未上涨，仅石油石化跌幅较小
• 市场风险偏好下降，情绪低迷

2. A股底部蓄势充足，反弹只待风险因素消散

2.1 中美贸易战是压制A股表现最大的负面因素

• 3月份特朗普加征关税拉开贸易战序幕
• 贸易战进入白热化，压制市场情绪
• 若贸易战出现超预期缓和，将决定A股反弹时点

2.2 基本面依旧下行，但A股估值处于底部

• 消费、投资、外贸增速均下行
• 工业企业利润总额增速缓慢，库存阶段性上行
• A股估值处于历史低位，具备修复空间
• 银行、钢铁、煤炭、地产等板块估值较低

2.3 社保基金等机构资金入场迹象明显

• 社保基金重仓股增持，尤其偏重银行和食品饮料
• ETF份额持续上升，显示机构资金对A股预期乐观
• 社保基金考核周期延长，有助于长线配置

3. 后市投资建议和展望

• 中美贸易战缓和是推动A股反弹的关键
• 高层重视基建，改善经济预期
• 金融监管新规落地情况好于预期
• 央行流动性充裕局面稳定
• 机构资金认可A股投资价值，外资流入预期增强
• 建议关注蓝筹股及均衡配置成长和价值属性板块