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乘用车销量跌幅扩大，关注贸易战缓和及新能源主题机会

核心内容

2018年11月，中国汽车工业经济运行数据公布，显示行业整体面临较大压力。汽车产量为249.8万辆，同比下降18.9%；销量为254.8万辆，同比下降13.9%。乘用车板块持续低迷，销量和产量均出现明显下滑，而商用车板块表现相对较好，销量同比增长1.7%。

主要观点

• 乘用车市场承压：
  2018年前11个月，国内汽车累计销量为2542万辆，同比下降1.7%。若11月销量继续同比下滑18%，全年销量预计将同比下降超过3%。11月乘用车销量环比下降幅度扩大，表明市场仍处于下行阶段，短期内难以出现明显反弹。

• 自主品牌市场份额回升：
  尽管销量下滑，但自主品牌乘用车销量占比提升至41.9%，较去年同期有所改善。销量前十的头部车企合计销量同比下降13.1%，但市场份额占比扩大，显示头部企业具备更强的抗压能力。

• 新能源汽车增长强劲：
  新能源汽车全年累计销量达103万辆，同比增长68%。11月新能源汽车产量和销量分别为17.3万辆和16.9万辆，同比增长36.9%和37.6%。其中，插电式混合动力汽车销量同比增长82.5%，成为增长主力。新能源基础设施建设也在加快，充电桩数量同比增长41.5%，动力电池产量环比增长16.1%，三元电池增长尤为显著（20.7%）。

• 关注贸易战缓和与新能源机会：
  中美贸易摩擦对汽车出口有一定影响，但随着贸易关系缓和及未来关税可能下调，国机汽车（600335）作为国内最大汽车进出口服务商，有望受益。同时，新能源汽车作为增长亮点，值得重点关注。

关键信息

• 乘用车销量与产量：

  • 11月产量：249.8万辆（同比-18.9%）
  • 11月销量：254.8万辆（同比-13.9%）
  • 乘用车产量：212.3万辆（同比-20.5%）
  • 乘用车销量：217.3万辆（同比-16.1%）

• 商用车表现：

  • 11月销量：37.4万辆（同比+1.7%）
  • 重卡销量：同比增长5.3%

• 新能源汽车表现：

  • 全年累计销量：103万辆（同比+68%）
  • 11月产量：17.3万辆（同比+36.9%）
  • 11月销量：16.9万辆（同比+37.6%）
  • 纯电动销量：13.8万辆（同比+30.3%）
  • 插混销量：3.1万辆（同比+82.5%）
  • 充电桩数量：29万台（同比+41.5%）
  • 动力电池产量：8.2GWh（环比+16.1%）
  • 三元电池产量：5.2GWh（环比+20.7%）

近期重点关注个股

• 比亚迪（002594）：新能源汽车销量持续高增长，产品力和景气度向上趋势明确，为新能源汽车龙头标的。
• 国机汽车（600335）：国内最大汽车进出口服务商，有望受益于中美贸易摩擦缓和及未来关税下调的长期趋势。

风险提示

• 中美贸易摩擦或升级；
• 汽车零售端消费市场下跌程度可能超预期。

行业与公司评级

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

公司评级

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上；
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间；
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间；
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

重要声明

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