策略专题：A股底部徘徊已久，期待贸易战缓和助力反弹-20180913-中原证券-10页-1mb

A股底部徘徊已久，期待贸易战缓和助力反弹

核心内容

本报告由中原证券分析师王哲撰写，研究助理为杨震宇。报告分析了当前A股市场表现及未来走势，指出A股已处于底部区域，市场情绪低迷，但存在阶段性反弹的潜力。主要因素包括经济下行压力、中美贸易战、融资收缩等负面因素，以及机构资金逐步入场、估值处于低位等积极信号。

主要观点

• A股持续下跌：自年初以来，A股持续调整，上证综指从2903点下跌至2656.11点，跌幅达19.69%。市场风险偏好下降，成交量萎缩，整体表现疲软。
• 底部特征明显：尽管基本面承压，但A股估值已处于历史低位，具备向上修复空间。其中，上证综指市盈率11.75倍，市净率1.35倍，历史分位数分别为13.51%和3.52%。
• 贸易战是最大风险：中美贸易战持续升级，成为压制A股表现的关键因素。若出现超预期缓和，A股将有望迎来阶段性反弹。
• 机构资金入场：社保基金等长线机构资金开始增持，尤其是银行、医药、食品饮料等板块，显示市场底部特征和配置价值。
• ETF份额上升：机构资金对A股信心增强，ETF份额持续增长，而普通股票型基金赎回增加，显示散户与机构行为分化。

关键信息

市场表现

• 上证综指：2656.11点，年初至今下跌19.69%。
• 沪深300：3202.02点，年初至今下跌20.56%。
• 创业板指：1385.80点，年初至今下跌20.93%。
• 成交量低迷：本周甚至出现单日成交量不足2200亿元。

基本面分析

• 经济下行压力：表外融资收缩、金融环境趋紧，推动A股业绩恶化。
• 行业表现：年初至今中信一级行业无一收涨，仅石油石化跌幅较小。
• 企业利润：工业企业利润总额增速缓慢回落，库存阶段性上行，企业经营被动补库存。
• 融资环境：银行表外融资存量同比增速降至-3.77%，直接融资存量增速仍低于年中水平。

估值分析

• 估值处于底部：A股整体估值偏低，尤其是中证500、中证1000等小盘指数，市盈率历史分位数不足1%。
• 低估值板块：银行、钢铁、煤炭、房地产等板块估值较低，具备向上修复空间。

机构资金动向

• 社保基金增持：2018年中报显示，社保基金重仓股持仓规模达270.10亿股，持股市值为2293.64亿元。
• 持仓结构：银行、医药、基础化工为社保基金持仓市值前三，其中银行板块继续获得增持，显示稳健操作风格。
• ETF份额增长：ETF总份额达到1409亿份，年初至今增长55%，尤其创业板ETF表现突出。

后市投资建议

• 重点配置蓝筹股：建议重点关注金融、地产、医药等蓝筹股，作为反弹主力。
• 均衡配置成长和价值板块：可配置计算机、通信、消费、钢铁、国防军工和建材等板块。
• 长线关注成长与价值结合的个股：特别是那些成长和价值属性突出的股票。
• 关注外资流入：随着金融市场开放，外资进入将提高A股增量资金预期。

风险提示

• 经济政策和数据超预期：可能影响市场走势。
• 全球货币政策超预期：可能对A股流动性产生影响。
• 全球贸易摩擦低于预期：可能延缓A股反弹进程。

结构分析

1. 近期市场表现综述

• A股持续下跌，成交量萎缩。
• 多数行业表现不佳，仅石油石化板块跌幅较小。
• 市场情绪低迷，风险偏好下降。

2. A股底部蓄势充足，反弹只待风险因素消散

• 贸易战压制市场：中美贸易战是当前A股最大的风险因素。
• 基本面下行但估值低位：尽管基本面不佳，但估值处于历史低位，具备修复空间。
• 机构资金入场：社保基金增持，ETF份额增长，显示市场底部特征。

3. 后市投资建议和展望

• 关注蓝筹股：金融、地产、医药为反弹主力。
• 均衡配置成长与价值板块：计算机、通信、消费、钢铁、国防军工和建材等板块值得关注。
• 长线配置：关注成长和价值属性突出的个股，紧跟长线资金动向。

图表目录

• 图表1：近期A股主要指数表现一览
• 图表2：两市总成交金额变化
• 图表3：上周行业板块涨跌幅情况
• 图表4：三大需求同比增速变化
• 图表5：工业企业利润总额和产成品库存同比增速变化
• 图表6：不同板块归母净利润同比增速变化
• 图表7：不同社会融资规模项目同比增速变化
• 图表8：当前A股主要指数估值表现
• 图表9：历年社保基金持仓主要数据
• 图表10：2018年中报社保基金持仓变化规模的行业分布
• 图表11：2018年中报社保基金持仓变化率的行业分布
• 图表12：年初至今普通股票型基金和ETF份额变化