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冠通期货研究报告总结：热卷放量反弹

一、市场行情回顾

• 期货价格：热卷期货主力合约周三持仓量增仓323手，成交量达523,081手，较上一交易日放量。日内价格波动区间为3185元至3242元，午后大幅减仓反弹拉升，最终收于3236元/吨，上涨38元，涨幅为1.19%。
• 现货价格：主流地区上海热卷价格报3230元/吨，相比上一交易日保持稳定。
• 基差：期现基差为-5元，表明期货价格略高于现货价格，市场存在一定的贴水预期。

二、基本面数据

供应端

• 2026年2月13日当周，热轧卷板周度产量为307.76万吨，环比下降1.40万吨。
• 产能利用率维持在79.14%的高位，显示长流程钢厂生产韧性较强。

需求端

• 受春节假期影响，终端需求显著萎缩，表观消费量持续走弱。
• 节前已由去库转为累库趋势，供需矛盾向流通环节转移。

库存端

• 截至2026年2月13日，全国社会库存为280.45万吨，周环比增加2.12万吨。
• 钢厂库存为78.75万吨，周环比增加1.5万吨。
• 总库存达359.20万吨，较节前明显累积，尽管库存水平仍低于历史同期高位，但累库速度加快，市场对节后去化节奏持谨慎态度。

政策面

• 国内：2026年“十五五”规划启动在即，两会临近，市场对基建投资、设备更新、以旧换新等政策预期上升。
• 国际：美国于2月24日起对进口商品加征10%关税，引发全球贸易摩擦担忧，对出口导向型钢材形成潜在压制。
• 流动性：中国人民银行于2月13日开展1万亿元6个月期买断式逆回购，释放中长期流动性，对市场情绪形成边际支撑。

三、市场驱动因素分析

偏多因素

• 供给收缩：周度产量小幅下降，产能利用率维持高位，显示供应端相对可控。
• 需求韧性：尽管受春节影响需求疲软，但市场对政策带来的需求预期较强。
• 政策托底：国内“十五五”规划及两会政策预期对市场形成支撑，提振投资者信心。

偏空因素

• 需求兑现慢：实际需求尚未明显恢复，导致价格承压。
• 原料端拖累：原材料价格波动可能影响钢厂利润，进而压制热卷价格。
• 库存累积：社会库存和钢厂库存持续增加，对价格形成下行压力。
• 宏观扰动增加：国际关税政策引发贸易摩擦担忧，对出口钢材造成不利影响。

四、短期观点总结

• 价格走势：热卷期货短期上破5日均线，但中期仍面临30日和60日均线的压力。
• 市场情绪：午后大幅减仓反弹，主要受股市上涨及部分钢厂减排管控影响，空头选择离场观望。
• 基本面分析：当前热卷处于“弱现实、强预期”的博弈阶段，基本面以库存累积与需求疲软为主导，短期价格承压。
• 支撑因素：出口利润改善、钢厂生产韧性及政策预期构成底部支撑，下行空间有限。
• 投资建议：建议投资者谨慎对待，关注政策落地及需求恢复节奏。

分析师：夏书文
执业资格证书编号：F03094861/Z0020085
数据来源：我的钢铁网、Wind、金十期货网站
报告发布机构：冠通期货股份有限公司
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