20160614-国金证券-农牧渔行业2016年专题报告：厄尔尼诺：影响仍在，继续买入糖标的_25页_2mb

报告摘要

农牧渔行业2016年专题报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2016年农牧渔行业在弱市中的防御性以及极端天气对农产品价格的影响。报告重点聚焦于糖、大豆和玉米三种大宗农产品，并结合金融属性、基本面属性及天气催化剂进行综合评估，提出投资建议。

主要观点

1. 板块特点

农业板块在弱市中具有一定的防御性，特别是在景气度向上的“小而美”子行业，如糖、大豆、玉米等，在熊市中表现出较强的抗跌能力。
在2004年、2007年和2015年熊市期间，农业板块整体表现优于上证综指，尤其是种子、畜禽养殖和饲料板块。

2. 天气催化剂

2016年是厄尔尼诺和拉尼娜极端天气大年，天气因素对农业品价格有明显影响。
厄尔尼诺影响仍在，可能对大豆、玉米和糖的供给造成冲击，推动价格上涨。
拉尼娜现象可能接棒厄尔尼诺，成为未来影响农产品价格的重要因素，尤其对大豆和玉米的减产具有催化作用。

3. 金融属性

美元指数与大宗农产品价格呈显著负相关关系。
在加息周期中，美元指数高位震荡，大宗商品价格主要取决于供需关系。
原油价格上涨也对农产品价格有积极影响，尤其是在拉尼娜期间。

4. 基本面属性

糖：2017年全球糖产量预计为1.69亿吨，消费量为1.74亿吨，缺口491.9万吨。预计糖价在短期内仍有上行动力，长期仍有上升压力。
大豆：2017年全球大豆产量预计为3.237亿吨，消费量为3.2799亿吨。拉尼娜期间，大豆产量受减产影响，价格上涨可能性较大。
玉米：2017年全球玉米产量预计为10.1177亿吨，消费量为10.1309亿吨。拉尼娜期间，美国玉米产量可能下降，推动价格上涨。

关键信息

1. 投资建议

短期关注糖价，推荐南宁糖业和中粮屯河。
南宁糖业：受益于糖价上涨，且具有稀缺性，预计市值可达到100亿元，目标价26.5元/股。
中粮屯河：以食糖和番茄酱业务为主，食糖业务占公司总收入的89.89%，具有资产注入的潜力。

2. 风险提示

拉尼娜出现的时间及表现风险
汇率风险
美元加息风险

3. 行业评级

行业评级：增持（预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%）
公司评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）

附录信息

1. 评级说明

长期竞争力评级：高于行业均值，关注企业基本面。
投资评级：基于未来6-12个月的预期表现。

2. 机构信息

上海：电话021-60753903，传真021-61038200，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
北京：电话010-66216979，传真010-66216793，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址中国北京西城区长椿街3号4层
深圳：电话0755-83831378，传真0755-83830558，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7BD

图表目录

图表1：农业板块在熊市中多数时期有超额收益
图表2：加息周期中美元及大宗商品涨跌情况
图表3：历次加息周期中大宗农产品以上涨为主
图表4：加息周期中美元走势情况图
图表5：糖价与美元指数相关性为-0.42
图表6：大豆价格与美元指数相关性为-0.50
图表7：玉米价格与美元指数相关性为-0.42
图表8：历年全球糖产量及增速
图表9：历年全球糖消费量及库存消费比
图表10：历年全球大豆产量及增速
图表11：历年全球大豆消费量及库存消费比
图表12：历年玉米产量及增速
图表13：历年玉米消费量及库存消费比
图表14：近三年各国糖产量占比
图表15：近三年各国大豆产量占比
图表16：近三年各国玉米产量占比
图表17：拉尼娜期间糖产量同比增长情况
图表18：拉尼娜期间大豆产量同比增长情况
图表19：拉尼娜期间玉米产量同比增长情况
图表20：拉尼娜期间糖价与美元指数涨跌情况
图表21：拉尼娜期间糖价与原油涨跌情况
图表22：拉尼娜期间大豆价格及美元指数涨跌情况
图表23：拉尼娜期间大豆价格及原油涨跌情况
图表24：拉尼娜期间玉米价格及美元指数涨跌情况
图表25：拉尼娜期间玉米价格及原油涨跌情况
图表26：近30日全国降水距平百分比率图
图表27：拉尼娜6-8月气候特征
图表28：拉尼娜9-11月气候特征
图表29：拉尼娜12-2月气候特征
图表30：植物生长周期

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、分发或修改。报告基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议。

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