20240513-紫金天风-棉花周报_USDA报告雪上加霜_22页_3mb

作者信息

作者：王琪瑶
从业资格证号：F03113363
交易咨询证号：Z0018762
研究联系方式：公司持有期货交易咨询资格

审核：肖兰兰
交易咨询证号：Z00139512

日期：20240513

核心观点

报告整体观点：中性偏空

一、供需基本面（偏空）

1. 全球产量与库存

• USDA5月报告指出，2024/25年度全球棉花产量同比增加119万吨至2592万吨，消费量上调76万吨至2544万吨，期末库存大幅调增55万吨。
• 主要增产地区：美国、巴西、土耳其；主要消费地区：巴基斯坦、越南、墨西哥。
• 美国2024/25年度棉花产量预计增加4177万吨，出口量增加283万吨，期末库存上调283万吨，影响偏空。

2. 终端消费

• 美国服装零售商库存处于高位，而批发商去库明显。
• 我国棉纺出口东南亚份额上升，但欧美日韩份额下降。
• 东南亚纱线开机率上升，国内下降，内外棉纱价回落。

二、进口影响（偏空）

• 印度：产量下调，但消费、进口同步增长，整体中性偏多。
• 巴西：产量大幅增产464万吨，出口增加，影响偏空。
• 中国：进口量减少，产量微调，库存小幅调减，影响中性。

三、库存与产销（偏空）

1. 纺企与织厂库存上升：

   • 纺企原料库存上升，棉纱成品库存增加；
   • 织厂坯布库存和原料库存均偏高，产销偏弱。
   • 库存天数：新疆纺企原料库存286天，成品库存27天；内地纺企原料及成品库存均有上升。

2. 市场成交疲软：

   • 现货交投整体好转，但多数织厂表示成交稀少，仅刚需采购。
   • 涨跌幅：棉价下跌，常规纱品种价格较节前下跌300-400元/吨。

四、种植预期（偏空）

• 国内种植：整体天气良好，地温回升，种植进度正常，但受总体消费预期压制。
• 美棉、国际种植面积：预计产量增加，出口窗口打开使得需求过剩预期增强。

五、价差与套利机会

• 花纱价差修复至-5800元/吨以下，提供交易机会。
• 内外棉价差：回复至3000元/吨以上，进口窗口打开，预计进口巴西棉为主。

六、开机与利润（偏空）

• 全球开机情况：越南、巴基斯坦开机有所回升，但企业分区间较大。
• 越南、巴基斯坦大厂小厂分化，利润重心下移。
• 部分纺企面临现金流和原料库存压力。

结论

报告整体呈现中性偏空的看法。全球供需相对宽松、进口棉竞争激烈、国内终端需求疲软，导致棉价承压明显，期货市场与现货市场均有一定下跌趋势。关注进口政策与配额发放是当前市场的重要看点。

欢迎垂询更多投研信息。
免责声明：本报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。