消费行业专题报告：疫情迷雾下的大消费行业东兴证券-16页_931kb

东兴消费专题报告：疫情迷雾下的大消费行业总结

核心内容概述

本报告分析了2020年初疫情对大消费行业的影响，并结合2003年非典时期经验，提出疫情对市场冲击不可避免，但冲击幅度和时长或将弱于非典时期。整体来看，疫情对消费板块的冲击为短期扰动，不改其长期发展逻辑。建议投资者关注消费行业的长期成长逻辑，在调整中把握机会。

主要观点与关键信息

1. 非典复盘：疫情冲击在所难免，但影响或将小于预期

• 疫情对市场冲击：疫情对消费行业尤其是第三产业（如旅游、餐饮、电影等）冲击显著，但相比非典时期，本次疫情死亡率较低，政府应对措施更及时，民众配合度更高。
• 消费板块表现：非典时期社零增速明显回落，但消费板块整体业绩未出现较大、长期的冲击。疫情对消费的影响更多为短期，居民消费需求只是延后，并未消失。
• 市场反弹规律：非典时期市场出现两次反弹，分别在疫情爆发期和稳定期。消费板块在两次反弹中表现一般，受市场风格影响较大。

2. 行业观点：疫情短期扰动不改消费板块长期发展逻辑

2.1 食品饮料

• 短期影响：白酒及餐饮供应链企业受疫情影响较大，但必选消费如乳制品、调味品等受益于“囤货”情绪。
• 长期逻辑：行业整合与渠道变革加快，板块结构分化趋势不变。推荐标的：伊利股份、桃李面包、天味食品（短期）；高端白酒茅五泸（长期）。

2.2 社会服务

• 短期冲击：旅行社、景区、酒店、免税等板块受到较大冲击，预计一季度业绩承压。
• 长期韧性：疫情结束后行业有望快速恢复，关注优质龙头超跌机会。推荐标的：中公教育（年报披露）、关注外卖、在线教育、灵活用工等细分领域。
• 细分板块：疫情对出境游影响或超过非典，但国内游和景区有望恢复至疫情前水平。

2.3 商贸零售

• 电商受益：疫情促使部分线下消费转移至线上，电商板块受益明显。推荐标的：阿里巴巴、拼多多、京东。
• 超市受益：疫情推动超市市场份额提升，推荐永辉超市、高鑫零售、中百超市等。
• 行业启示：供应链整合能力成为零售商在疫情中脱颖而出的关键。

2.4 农林牧渔

• 短期扰动：疫情对农业板块影响主要体现在供需两端，但整体影响有限。
• 长期逻辑：生猪养殖、动保、种业等细分行业仍具支撑。推荐标的：牧原股份、温氏股份、生物股份、隆平高科。
• 行业影响：猪肉消费受疫情影响较小，供需缺口支撑价格，禽类消费受冲击较大，但需求将逐步恢复。

2.5 纺织服装

• 短期承压：疫情对服装销售及出口影响较大，但线上销售占比提升有助于缓解压力。
• 长期看好：运动服饰、优质客户纺织制造企业、无纺布企业受疫情影响较小。推荐标的：李宁、安踏体育、申洲国际、健盛集团、欣龙控股、诺邦股份。

2.6 轻工制造

• 生活用纸：需求稳健，线上渠道对冲疫情影响。推荐标的：中顺洁柔、维达国际、恒安国际。
• 文具与办公用品：需求短期延后，云视频业务受益。推荐标的：齐心集团。
• 家居与化妆品：疫情短期影响家居消费，但竣工回暖仍是主线；化妆品需求韧性较强，线上渠道支撑增长。推荐标的：珀莱雅、丸美股份。

重点标的提醒

风险提示

• 疫情控制时间较长可能导致消费能力持续不振。
• 消费行业存在因疫情带来的短期业绩波动风险。
• 各行业存在政策、市场风格等其他相关风险。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，反映行业指数与市场基准的相对表现。

结论

综上所述，疫情虽对消费行业造成短期冲击，但不改其长期发展逻辑。建议投资者把握消费行业的长期趋势，关注具备高成长性、高景气度及高抗风险能力的行业龙头。同时，疫情催生的新消费模式和细分领域机会值得关注，如电商、超市、在线教育、无纺布等。