20181204-东兴证券-非银行金融行业周报_券商基本面边际改善确定性强_风险偏好提升仍需观察_13页_781kb

非银行金融行业周报总结

核心内容

2018年12月4日发布的非银行金融行业周报指出，券商基本面边际改善确定性强，风险偏好提升仍需观察。报告分析了证券板块上周的表现及各项业务数据，提出了投资策略与重点推荐组合，并列出了相关风险提示。

上周证券板块表现

• 板块排名：证券板块上周（2018-11-26至2018-11-30）涨幅为0.5%，排名申万104个二级行业第43位，弱于大盘但强于非银金融一级行业。
• 个股涨跌：在34只个股中，21只上涨，中信建投涨幅最大（13.1%），天风证券跌幅最大（-11.5%）。

业务数据跟踪

经纪业务

• 上周股基成交金额大幅回落，A股日均成交额为2750.11亿元，周环比下降26.53%。
• 交易所债券日均成交额小幅下降2.11%，为9013.09亿元。

投行业务

• 上周共发生3笔增发业务，债券承销业务依然强劲，共发生283笔，其中ABS承销业务120笔，ABS占比保持高位。

资管业务

• 上周共发行96支券商资管产品，周环比上升9.1%。
• 发行产品以货币市场型和债券型为主，混合型和股票型较少，有一只FOF基金发行。
• 存续资管产品规模小幅上升。

自营业务：资产配置

• 通过Brinson归因分析方法测算，14家券商的资产配置带来了正超额收益贡献。
• 行业平均权益类自营占比为12.74%，固收类自营占比为87.26%。
• 头部券商因开展衍生品等交易业务，持有对冲仓位，导致测算结果有偏差。

自营业务：重仓个股

• 在三季报公布了重仓股数据的24家券商中，12家券商重仓股取得正收益，中信证券收益最高。
• 当前仅有2家券商的重仓股本季收益预测为正。

信用业务

• 上周两融余额为7700.8亿元，周环比下降0.8%，占A股流通市值的2.11%。
• 债券发行利率持续下降，银行间和交易所回购利率维持低位。

市场情绪

• 个人投资者和机构开户数维持低位，分别为24.15万和0.01万。
• 机构投资者的信用账户开户数较之前有所回落。

投资策略

• 核心逻辑：证券板块行情的核心逻辑在于基本面预期修复 + 风险偏好提升。
• 政策影响：券商大集合适用资管新规的操作指引和股指期货松绑，有助于改善市场交投活跃度，利好券商经纪业务尤其是PB业务。
• 推荐组合：本周重点推荐组合为中信证券（20%）、广发证券（30%）、长江证券（25%）、华西证券（25%）。
• 组合表现：上周推荐组合取得1.73%的绝对收益，相对申万证券Ⅱ行业指数跑赢1.09个百分点。

风险提示

• 股票市场成交量进一步萎缩
• 股票质押风险事件
• 外围市场冲击

关键信息

• 行业基本资料：

  • 股票家数：63
  • 行业市值：48694.53亿元（占9.33%）
  • 流通市值：30312.63亿元（占8.12%）
  • 行业平均市盈率：18.3
  • 市场平均市盈率：14.08

• 市场情绪数据：

  • 个人投资者开户数：24.15万
  • 机构投资者开户数：0.01万
  • 机构信用账户开户数：较之前有所回落

• 推荐逻辑：

  • 重资产集中度提升：推荐中信证券、广发证券
  • 轻资产业务新空间：推荐长江证券、华西证券

• 研究团队：

  • 郑闵钢：房地产行业首席研究员，拥有丰富的行业研究经验，多次获得分析师奖项。
  • 安嘉晨：研究助理，拥有互联网金融与金融科技领域的工作经验，2018年加入东兴证券从事非银金融行业研究。

结论

证券板块在基本面边际改善和风险偏好提升的双重推动下，有望迎来行情向上的阶段。尽管当前市场情绪仍偏谨慎，但政策利好与业务改善为行业提供了积极的发展动力。投资者应关注推荐组合的表现，并警惕潜在风险因素。