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广发证券（1776HK）晨会纪要总结

核心内容概述

本报告为广发证券（1776HK）2018年12月4日海外研究部晨会纪要，由分析师李虹撰写。报告对广发证券2018年前三季度的业绩表现、业务状况及未来展望进行了分析，并对股票评级和投资建议进行了更新。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：前三季度为人民币114亿元，同比下降25.6%。
• 净利润：前三季度为人民币41亿元，同比下降35.4%。
• 净资产收益率（ROE）：为4.79%，同比下降3.05个百分点。
• 经纪业务收入：前三季度同比下降17%至人民币27亿元，其中第三季度同比下滑41.5%。
• 投资银行业务收入：前三季度同比下降51%至人民币9.3亿元，主要由于市场份额下降。
• 自营交易业务收入：同比下降42%至人民币35亿元。
• 资产管理业务收入：小幅增长1.82%至人民币27.6亿元。
• 利息业务收入：前三季度同比下降37%至人民币2.5亿元，因股票质押拨备增加。

风险缓解与政策展望

• 股票质押余额达1610亿元，融资融券余额达450亿元。
• 第三季度拨备增加5000万元，前三季度总计1.5亿元。
• 未来政策对股票质押业务持积极态度，可能缓解投资者对券商资产质量的担忧。

关键信息

调整后的盈利预测与目标价

• 2018年每股盈利（EPS）：由1.31元调整为0.80元。
• 2019年每股盈利（EPS）：由1.61元调整为0.95元。
• 2020年每股盈利（EPS）：由2.02元调整为1.11元。
• 目标价：由17.3港元下调至14.2港元（1.09×18E PB）。
• 当前股价与目标价差距：仍有17.4%的上行空间。

投资评级

• 证券评级：Outperform（跑赢大盘）。
• 行业评级：未明确，但报告强调了广发证券在投资银行和资产管理业务方面的领先地位。
• 当前估值：当前股价对应0.95×18E PB，低于历史平均值1.40×PB。

投资建议

报告认为广发证券的领先投资银行与资产管理业务将受益于政策支持，同时股票质押风险释放可能带来估值复苏。因此，分析师维持Outperform评级，建议增持。

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