20230828-中原证券-龙佰集团-002601.SZ-中报点评_二季度业绩环比改善_产业链一体化优势显著_5页_846kb

报告摘要

中原证券-龙佰集团中报点评

核心观点： 公司上半年业绩受价格下跌和成本结构影响显著下滑，但产业链一体化优势支撑中长期增长潜力，维持“增持”评级。

财务表现

营收增长：2023H1营业收入13248亿元（YoY +684%）。
盈利下滑：净利润1262亿元，同比下滑4431%（扣非后降幅4623%）；综合毛利率25.11%，同比下降9.89个百分点。
毛利率分业务：
- 钛白粉毛利率25.84%（YoY -91.0pct）；
- 海绵钛毛利率31.62%，同比提升11.27个百分点；
- 新能源材料毛利率-14.77%，大幅下降。

核心驱动因素

⚫ 钛白粉价格波动：上半年均价15,461元/吨，同比下跌21.49%，拖累钛白粉业务收入；但二季度钛白粉价格环比上涨，公司毛利率逐季改善，Q2业绩环比增长178.22%。
⚫ 海绵钛业务增长：2023H1产量/销量同比大幅增长（88.86%/323.0%），收入同比增长324.5%，成为盈利亮点。
⚫ 产业链布局：钛精矿/硫酸自给率持续提升，自有矿山钛精矿产量同比增长255%；钛白粉产能达151万吨，海绵钛总产能5万吨（扩建中）。