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证券Ⅱ行业2025年上半年经营业绩综述

行业概况

证券Ⅱ行业2025年上半年经营业绩创2016年以来最佳半年度水平：

• 营业总收入同比上升23.47%
• 归属上市公司净利润同比上升40.37%
• 自营业务收入占比再创近十年新高至39.9%
• 经纪业务收入占比小幅回升至28.7%

经纪业务表现

• 市场活跃度显著提升
  • 日均股票成交量创历史新高（+61.12%）
  • 成交总量同比增长61.12%
  • 平均净佣金率降至历史新低（2.41‰），同比下降7.21%

自营业务表现

• 权益市场改善带动业绩回暖
  • 上半年权益类指数总体平稳，市场交易活跃
  • 债券市场降温，但股票资产配置比例回升
  • 泛投资业务回暖，投资收益同比增50.10%

投行业务趋势

• 经历三年下滑后出现边际改善
• 股权融资规模明显回升（+401.72%）
• 债权融资规模持续放量（+23.92%）
• 行业集中度再创历史新高

资管业务压力

• 受益于固收市场降温及费率改革
• 业务净收入同比下降6.79%
• 私募资管规模连续两年低位震荡

利息净收入回升

• 两融业务利息收入同比增5.00%
• 降准降息周期下资金成本下降
• 利息净收入同比增17.20%

投资建议

1. 政策面

   • 中央政治局会议强调巩固资本市场回稳向好势头
   • 资本市场将继续发挥经济稳定器功能

2. 基本面

   • 四季度经营业绩或面临高基数压力
   • 零售经纪、权益自营业务、两融业务将成为增长动力
   • 板块估值中枢维持在1.55倍P/B波动区间

3. 关注重点

   • 业绩稳定性高的头部券商
   • 财富管理业务优势明显券商
   • 个股低估类标的

风险提示

• 权益及固收市场行情转弱
• 政策落地不及预期
• 超预期事件冲击业绩
• 上市公司股价短期波动风险