20240603-格林期货-大类资产配置专题报告_从经济四周期配置大类资产6月篇_美国经济进入主动补库存_16页_1mb

报告摘要：大类资产六月展望

一、总览

2024年6月的报告指出，全球主要经济体正在经历经济周期的变化，尤其是库存调整阶段。美国经济已进入主动补库存阶段，中国经济的原材料及中间品库存也在加速补充。

由于极端天气和政策调整，全球能源、矿产供给受到扰动，而国内基础设施升级和新能源产业发展正加速白银、电力等资源的需求，黄金白银在长期仍被看好，而对新兴市场的投资也可能增加。

整体而言，央行资金动向、主权债务政策及国际关系格局的变化，正成为推动大类资产重新配置的关键因素。

二、美国经济：主动补库存启动

本月，美国4月进口额和资本品进口额均创历史高点，显示该国需求显著恢复。库存统计表明制造业与批发商的库存正在上升，预示约三季度将出现全美库存主动补库，开启新的经济周期阶段。

当前主要贸易逆差和信贷扩张相结合，已使美国经济进入冲顶前的关键准备阶段。

三、中国经济：原料库存加速补充

截至4月，中国原材料及中间品库存同比增速达21%，较前三个月翻倍，显示中国经济在政策刺激下的积极变化。制造服务业总体指标回暖，PMI价格指数重回扩张区间，使得工业品如铜的市场需求进一步扩大。

报告预测工业品将在高温影响下进入短期技术喘息期，但主升浪仍处于构建中，下半年行业整体向好趋势未改。

四、行业政策影响

供给端约束博弈

国家节能降碳行动方案正在严格限制有色金属、化工产品的新增产能，但同时通过再生金属、新能源车与光伏产业的鼓励政策释放信号。

供给收缩加上需求释放，将增强特定工业品的结构性价格优势。

房地产政策调整

尽管房地产数据仍然疲软，政策方面继续为市场注入利好。一线城市率先或将成为房价回升的风向标，高档物业与传统住宅在供给结构上呈现分化趋势。

人民币石油结算机制的推广，已在中阿合作论坛中迈出坚定步伐，向国际贸易结算多元化迈出重大一步。中国作为全球最大石油进口国，此举将显著挑战美元在能源贸易的霸权地位。

五、资源分布与气候因素

高温旱情严重威胁全球水电、矿产、农业等供应系统的稳定，极端天气正加速能源结构转型和全球资源布局的重组进程。

国内北方地区绿洲化迹象明显，冬季作物生长有望改善，气象变暖可能是复制汉唐以前王朝活力的环境基础。但变暖的深远影响也包括全球产业区划北移以及能源格局重构，这对中国未来的发展策略提出新要求。

六、科技与电力需求

人工智能发展引爆电力需求的结构性爆发，清洁能源（如光伏）成为电力增长主力。

装机量持续放大，推动白银等稀缺资源的价格增加。电力成为算力基石，间接依赖能源金属的供应，显示出产业链底层环节的紧绷。

七、大类资产展望

大宗商品：震荡中孕育机会

工业品价格在政策库存调整与国际配套变化中将经历战略波动，短空长期多将是主基调。

中国的工业升温有望对全球商品市场，尤其是金属类品种形成超预期推力。

股债市场：

美股资金正加速流出切换到新兴市场，尤其是中国股市吸引力上升，估值优势显著。

利率工具正释放出明显政策压力，促使长期国债投资回流至实体经济领域，金融资产收益率分化明显。

外汇与主权货币：

石油人民币的推进代表中国对国际经济秩序的一种重构，也是对现有美元贸易体系的竞争尝试。因此，人民币国际角色演变受到关注，可能推动相关资产市场出现新的溢价结构。

八、风险提示

全球气候变化带来的突发事件（如自然灾害中断贸易、制裁干涉）以及地缘政治风险（如武装冲突干扰资源配置）始终存在，需要密切跟踪。

同时，能源结构调整中的周期矛盾、新兴市场在国际金融体系中的兼容性、以及政策调整过急引发的市场波动风险都应纳入考量。

总结

以上六大经济周期理论结合多行业供给复苏与气候变化的宏观展望，揭示出当前资产价格变动的核心驱动力正在从地缘政治更迭、能源结构调整、技术创新渗透能力以及气候压力转换中寻找平衡。投资者应关注这些长期变革趋势下的结构性机会，理性把握好大类资产组合与风险配置策略。