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报告摘要

中国太保2025年中报点评：寿险NBV保持高增长，产险COR同比改善

2025年08月29日

分析师：孙婷（S0600524120001，sunt@dwzq.com.cn）

投资摘要

报告围绕中国太保2025年中期报告展开，结合盈利预测与估值数据，对寿险与产险业务进行深入分析并给出投资意见。

一、公司业绩表现

总体表现：
- 2025年上半年，中国太保母公司归母净利润为279亿元，同比增长11.0%，单季度为183亿元，同比增长36.5%。
- 归母营运利润为199亿元，同比增长7.1%。
- 截至2025年中，归母净资产达2819亿元，较年初略有下降3.3%，但较一季度增长6.9%。
- 公司ROE为9.6%，同比上升0.1个百分点；NBV达到95.4亿元，同比增长32.3%，单季度达到37.7亿元，增长23.2%。
寿险业务亮点：
- 新单保费表现出色：2025年上半年寿险新单保费630亿元，同比增长26.3%。其中，银保渠道表现突出，新单保费290亿元，同比大增108%，大幅拉高总保费规模。
- 产品结构优化：分红险表现亮眼，期缴新单同比大幅增长1381%，传统险萎缩-41.9%。
- 指标改善：NBV Margin达到15%，较去年同期提升0.4个百分点，显示盈利能力有所增强。
- 人力数据稳定：代理人渠道维持均衡，月均人力规模约18.3万人；核心人力首年期缴保费规模7.3万元，同比增长12.7%，佣金收入同比下降主要因执行严格的“报行合一”政策。
产险业务改善：
- 综合成本率从上年水平下降0.8个百分点至96.3%，赔付率基本稳定，反映承保利润增长。
- 据财报披露，2025年上半年太保产险承保利润达35.5亿元，同比增长约30.9%。
- 车险保费仍有小幅增长（同比+2.8%），非车险下降略有压力。
投资组合与回报：
- 投资资产稳健增长：截至期末，投资资产总规模达2.9万亿元，同比增长7.0%。
- 权益类投资结构优化：核心权益规模同比增长11.9%；OCI股票规模同比大幅提升25.9%。
- 投资回报略有下滑：未年化净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率同比分别下降0.1-0.6个百分点，但仍有一定韧性。
估值与评级：
- 报告对盈利预测进行上调，预计2025-2027年归母净利润分别为516亿元、527亿元和553亿元。
- 当前市值对应的2025年PEV估值为0.64x，处于历史低位区间，PB为1.16x，维持“买入”评级。
- 风险提示包括：长期利率趋弱、新单增速压力、股债市场波动等。