20250319-西南证券-福耀玻璃-600660.SH-2024年年报点评_高附加值产品占比提升_ASP持续增长_6页_1mb

福耀玻璃2024年年报及投资分析总结

核心内容

福耀玻璃在2024年实现了稳健增长，全年营业收入达到392.52亿元，同比增长18.4%；归母净利润为74.98亿元，同比增长33.2%。公司毛利率为36.2%，同比提升0.8个百分点；净利率为19.1%，同比提升2.1个百分点。期间费用率同比下降1.3个百分点，显示公司在成本控制和运营效率方面表现良好。

主要观点

• ASP持续增长：随着汽车智能化的发展，高附加值产品如智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等渗透率提升，推动公司平均销售价格（ASP）增长。2024年汽车玻璃ASP为229.11元/平米，同比增长7.5%。
• 高附加值产品占比提升：高附加值产品占比同比增加5.02个百分点，进一步增强了公司的盈利能力。
• 美国工厂盈利提升：福耀美国工厂2024年实现营收63.12亿元，同比增长13.3%，净利润6.27亿元，同比增长26.9%，净利率为9.9%，同比提升1个百分点，显示出其经营效率的持续改善。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年每股收益分别为3.36元、3.88元和4.43元，对应PE分别为17倍、15倍和13倍，归母净利润CAGR为15.6%。分析师维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年为392.52亿元，同比增长18.4%；预计2025-2027年分别为456.45亿元、521.79亿元和591.43亿元，增速分别为16.3%、14.3%和13.3%。
• 归母净利润：2024年为74.98亿元，同比增长33.2%；预计2025-2027年分别为87.78亿元、101.35亿元和115.68亿元，增速分别为17.1%、15.5%和14.1%。
• 毛利率：2024年为36.2%，预计2025-2027年分别为34.6%、34.5%和34.5%。
• 净利率：2024年为19.1%，预计2025-2027年分别为19.3%、19.4%和19.6%。
• ROE：2024年为21.03%，预计2025-2027年分别为22.6%、23.6%和24.3%。

成长能力

• 销售收入增长率：2024年为18.4%，预计2025-2027年分别为16.3%、14.3%和13.3%。
• 营业利润增长率：2024年为33.6%，预计2025-2027年分别为14.8%、15.3%和14.0%。

营运能力

• 总资产周转率：2024年为0.65，预计2025-2027年分别为0.71、0.76和0.79。
• 固定资产周转率：2024年为2.50，预计2025-2027年分别为2.90、3.66和4.62。
• 应收账款周转率：2024年为5.11，预计2025-2027年分别为5.17、5.12和5.08。
• 存货周转率：2024年为4.40，预计2025-2027年分别为4.44、4.35和4.34。

资本结构

• 资产负债率：2024年为43.58%，预计2025-2027年分别为40.3%、39.8%和39.2%。
• 流动比率：2024年为2.02，预计2025-2027年分别为2.22、2.35和2.52。
• 速动比率：2024年为1.69，预计2025-2027年分别为1.78、1.90和2.05。

估值指标

• PE：2024年为20倍，预计2025-2027年分别为17倍、15倍和13倍。
• PB：2024年为4.20，预计2025-2027年分别为3.85、3.49和3.15。
• PS：2024年为3.82，预计2025-2027年分别为3.29、2.88和2.54。
• EV/EBITDA：2024年为13.20，预计2025-2027年分别为11.51、9.98和8.66。
• 股息率：2024年为2.26%，预计2025-2027年分别为3.46%、4.03%和4.61%。

风险提示

• 全球化不及预期：海外市场拓展可能受到多种因素影响。
• 原材料涨价：原材料成本上涨可能影响公司利润。
• 汇率波动：汇率变动可能对海外业务造成影响。

附注

• 分析师：郑连声、冯安琪
• 执业证号：S1250522040001、S1250524050003
• 联系方式：郑连声 010-57758531 / zlans@swsc.com.cn；冯安琪 021-58351905 / faz@swsc.com.cn
• 数据来源：Wind，西南证券