20180408-国金证券-国内宏观周报_不应过度担忧大豆对通胀的影响_9页_965kb

国内宏观周报0408总结

核心内容

本报告分析了4月4日中国对美国大豆、汽车、化工品等商品加征25%关税对国内宏观经济的影响，重点关注通胀压力、中观市场表现及金融市场动态。

主要观点

1. 大豆关税对通胀影响有限

• 市场反应：大豆相关期货合约价格在关税政策公布后有所上涨，但涨幅有限。
• CPI影响：大豆价格上涨对CPI的推动作用较小，预计1%的涨幅仅导致CPI上涨0.01%。
• 价格传导：由于美国大豆价格上涨，部分需求可能转向巴西等国家，因此国内大豆价格上涨空间可能不超过9%。
• 通胀预期：综合考虑大豆价格传导的时滞性，年内CPI上涨幅度可能不及0.09%。
• 经济悲观预期：贸易摩擦可能引发经济增速放缓的担忧，工业品价格下跌将间接拖累CPI表现。

2. 中观市场表现

房地产市场

• 商品房销售：4月初30大中城市商品房日均销售面积同比跌幅扩大至-41.6%。
• 城市差异：一线城市跌幅收窄，二线城市和三线城市跌幅扩大。
• 土地市场：土地成交面积同比下降19.8%，成交总价同比上升24.3%，房地产投资短期内不会显著下滑。

工业品市场

• 钢铁行业：高炉开工率上升1.4%，但钢铁社会和重点企业库存明显上升。
• 煤炭行业：六大发电集团日均煤耗由负转正，煤炭库存下降。
• 焦炭市场：焦炭港口库存上升3.8%，企业库存上升10.47%。
• 大宗商品：螺纹钢、焦炭价格下跌，铁矿石价格也出现下跌，显示工业品价格承压。

3. 金融市场动态

货币市场

• 资金面：央行净回笼200亿元，资金价格总体下行，资金面较为宽松。
• 利率变化：R001和R007分别下降103bp和138bp，DR001和DR007也出现下降。

债券市场

• 收益率变化：国债和国开债收益率整体下行，期限利差走阔，信用利差下行。
• 市场预期：短期利率下行幅度大于长期利率，市场对流动性持乐观态度，但对长期内部经济前景不乐观。

外汇市场

• 人民币贬值：在岸人民币兑美元贬值0.4%，美元指数上行0.2%。
• 汇率价差：离岸-在岸汇率价差扩大至131bp。
• 美元走势：预计2018年美元将温和上涨，受美国劳动力市场改善和贸易摩擦影响。

股票市场

• 国内股市：上证综指、创业板指、沪深300等指数均下跌，显示市场对中美贸易摩擦的担忧。
• 国际股市：标普500、道琼斯、纳斯达克指数均下跌，而德国DAX指数上涨。

商品市场

• 黄金上涨：COMEX黄金价格上涨0.6%。
• 原油下跌：ICE布油和NYMEX原油价格均下跌，显示市场对需求的担忧。
• 工业品下跌：螺纹钢、铁矿石、焦炭等工业品价格继续下跌。

关键信息

• 大豆关税：对美国大豆加征25%关税，但国内大豆价格上涨空间可能为9%，对CPI影响有限。
• CPI预测：预计4月CPI环比小幅下行，同比继续回落。
• PPI趋势：PPI环比可能下行，但同比可能回升较多，因去年同期基数较低。
• 资金面：央行净回笼资金，资金价格总体下行，市场流动性较为宽松。
• 债券市场：收益率整体下行，期限利差走阔，信用利差下行。
• 外汇市场：人民币兑美元贬值，美元指数上行，市场避险情绪增加。
• 股市表现：中美股市下跌，其他地区股市上涨，显示贸易摩擦对市场情绪的负面影响。
• 商品市场：黄金价格上涨，原油价格下跌，工业品价格承压。

风险提示

1. 货币政策短期过紧可能导致名义利率上升，实际利率上行对经济增长形成下行压力。
2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧，可能对经济增长造成阶段性压力。
3. 内外部需求同时下降可能对经济产生叠加影响。