教育_艰难的平衡_48页_4mb

教育行业分析总结

核心内容

2019年教育行业将继续在“平衡”中发展，政策围绕“均衡公平、育人为本、社会发展”的主旋律。学前教育、义务教育和高等教育各自承担不同的育人职能，政策基调也因此有所不同。非学历教育和学历教育在政策导向、行业增长及发展策略上也呈现差异。

主要观点

• 政策导向：2018年是教育行业的政策年，2019年政策落地后，监管趋严，民办教育进入分类管理时代，强调均衡公平、育人为本和促进社会发展。
• 需求本质：中国庞大的人口基数导致优质教育资源供需矛盾，竞争意识强烈。通过培训形成差异化竞争优势成为刚需。
• 行业增长：教育行业增长依赖于适龄人口、渗透率和生均支出。预计2023年非学历赛道将占整体教育行业规模的约50%。
• 渠道发展：一线城市龙头品牌仍有提升空间，二线城市发展潜力大，低线城市容量广阔，双师课堂推动K12课外与职业培训渠道下沉。
• 投资策略：建议优先选择非学历赛道中的龙头品牌，以及民办高教中的优质企业。重点推荐科斯伍德、新华教育、民生教育和三垒股份。

关键信息

学历教育

• 学前教育：注重普惠属性，资本化路径受阻。
• 义务教育：强调均衡公平，通过经费投向、招生政策和课外培训机构规范体现。
• 高等教育：注重质量发展，社会办学力量意义重大。2018年加速整合，2019年收购更为谨慎，长期成长取决于内生办学能力。

非学历教育

• K12课外培训：政策趋严，合规成本增加，行业集中度提升。长期看好刚性需求，强教研能力是核心竞争力。
• 早教：加盟跑马圈地后进入尾部洗牌阶段，渠道管理能力是关键。
• 职业培训：赛道多元，规模有限，成长依赖业务延伸。优选培训需求刚性、工种供需缺口大的细分赛道。
• 在线教育：目前普遍亏损，核心问题为高昂获客成本。未来平台规范化或进一步拖累盈利，但长期看好付费意愿和能力提升。

投资建议

重点公司推荐

• 科斯伍德：意向全资收购龙门教育，迈向K12课外培训纯正标的。
• 新华教育：高教集团初长成，具备较强办学能力和整合能力。
• 民生教育：一体两翼布局，具备较强的收购和办学能力。
• 三垒股份：收购美吉姆，布局早教行业。

风险提示

• 政策风险：教育行业受政策影响较大。
• 竞争加剧：行业竞争激烈，可能导致市场洗牌。
• 并购速度不达预期：可能影响企业成长。
• 公司业绩低于预期：市场表现可能不如预期。

数据支持

• 2017年K12课外、早教、职业培训、民办高教行业规模分别为4700亿、1500亿、900亿、630亿，预计2023年将分别达到9500亿、2900亿、1400亿、1100亿。
• 2019年政策环境趋严，K12课外行业集中度提升，龙头机构具备更强的教研和渠道管理能力。
• 早教行业进入洗牌阶段，品牌需强化渠道管理能力以维持市场地位。
• 在线教育盈利尚需时间，但长期看好其发展。

结论

教育行业在政策与市场双重驱动下，寻求平衡发展。未来重点在于非学历赛道和民办高教，投资需关注政策导向、行业集中度及企业核心竞争力。