20220617-南华期货-国债期货周报_债市暂时缺乏方向_12页_1mb

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货市场整体呈现窄幅震荡态势，收益率保持低位，市场缺乏明确趋势方向。债市在2.7%-2.9%区间内震荡，短期趋势性机会较少，但长期来看，若无黑天鹅事件，利率已大概率见底。

主要观点

• 利率见底逻辑：当前债券收益率处于历史低位，位于过去十年的7%分位水平，且未跌破2.7%关键点位，形成W底形态，显示市场底部支撑较强。
• 经济复苏存疑：虽然5月投资、消费和工业增加值回暖，但市场对经济复苏的持续性仍持观望态度，认为复苏更多依赖政策托底，而非内生动力。
• 政策稳增长为主：国常会强调稳增长政策应出尽出，但不超发货币、不透支未来，表明政策支持力度有限，对债市影响不大。
• 美联储加息影响：近期美债收益率上行，对国内债市情绪和走势有一定影响，但中长期来看，国内货币政策仍以“以内为主”，对债市影响有限。
• 资金面充裕：流动性持续宽松，DR001和DR007均维持低位，但需警惕资金面边际转紧的风险。

关键信息

本周行情回顾

• 国债期货走势平稳，T2209收于100.395，TF2209收于101.400，TS2209收于101.01，均与上周五持平。
• 现券方面，10年期活跃券220003收益率上行1.4BP至2.81%，2年期活跃券220005收益率下行0.5BP至2.2325%。
• 债市整体呈现“利空出尽”的走势，市场情绪趋于平稳。

资金面情况

• 公开市场操作保持等额续作，流动性充裕。
• 资金价格维持低位，DR001为1.41%，DR007为1.67%，银行间流动性持续宽松。
• 资金面极度充裕可能持续至月底，但7月或因财政退税结束和特别国债发行而面临扰动。

策略建议

• 基差策略：暂不参与，因市场对经济复苏尚存疑虑，基差缺乏持续上行逻辑，做空机会也有限。
• 曲线策略：由做陡转向做平，推荐T-2TS组合，因长端表现更优，且资产荒后期和资金面边际转紧可能推动曲线走平。

图表目录

• 图1.1：本周国债期货走势
• 图1.2：对应期限现券走势
• 图2.1：经济各分项数据均见底回升
• 图2.2：中美债市相关性增强
• 图3.1：资金价格保持低位
• 图4.1：T2209合约活跃券基差窄幅波动
• 图4.2：国债长短利差走势
• 图4.3：跨品种价差走势

表格目录

• 表格1：过去一周基差变动回顾（2209合约）
• 表格2：上周数据统计

总结

本周债市整体缺乏明确方向，主要受经济复苏不确定性和政策托底影响。短期震荡为主，长期利率见底趋势明确。市场对经济内生动能修复仍存疑虑，资金面保持充裕，但需警惕后续流动性变化。策略上，交易盘可进行区间波段操作，配置盘可继续采用票息+杠杆策略。跨品种策略由做陡转向做平，推荐T-2TS组合。整体来看，债市仍处于纠结状态，未来走势取决于经济复苏的持续性和政策执行力度。