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报告摘要

国债市场周总结（2022年6月13日）

一、行情回顾

上周国债市场整体呈现窄幅震荡走势，最终小幅走升。市场情绪在周内波动较大，周一延续下跌，周二修复周一跌幅，周三震荡，周四因出口数据超预期，但股债市场均无明显反应，表明市场已部分消化经济预期修复的逻辑；周五震荡走弱。整体来看，市场缺乏明确方向，多数时间跟随股市反向波动。

从成交量和持仓量来看，国债期货成交量有所回落，但主力合约持仓量仍上行，其中T主力合约持仓量增长最为显著。空头情绪持续增强，价格在空头主导下出现下行趋势，但随着空头情绪释放，市场可能再次进入震荡阶段。

各主力合约CTD（最便宜可交割债券）价格有所回落，IRR（持有期收益率）下降，反映多头情绪减弱，空头情绪升温。长端品种IRR回落更明显，而短端虽有下降，但仍维持较高水平。

基差方面，多数回落，市场对经济复苏仍存疑虑，基本面和资金面仍对债市形成支撑。但由于基差绝对水平较低，做空基差的性价比不高。

二、基本面分析

利多因素

资金面仍较宽裕：上周公开市场500亿逆回购等额续作，跨月后资金利率整体回落。截至上周五，DR001为1.40%，DR007为1.58%。银行间流动性充裕已持续近两个月。
资金面宽松原因：稳经济政策推动，国有金融机构利润上缴及财政退税等措施缓解了流动性压力。
短期利好：充裕的流动性有助于抑制利率上行，对国债价格形成支撑。

利空因素

经济数据向好：5月财新服务业PMI为41.4，综合PMI为42.2，制造业PMI为48.1，均较前值有所回升。国家统计局公布的5月PMI为49.6%，虽仍低于临界点，但环比上升。
进出口数据超预期：5月进出口总值同比增长11.1%，其中出口增长16.9%，进口增长4.1%，显示外部需求回暖。
通胀数据基本符合预期：5月CPI同比2.1%，与4月持平；核心CPI同比0.9%，显示通胀压力有所缓解。
社融数据改善：5月社融新增27900亿元，M2同比升至11.1%，显示信贷环境逐步修复。