20180118-东北证券-信用债周报_利差走扩趋势减缓_城投分化明显_11页_675kb

信用债周报总结（1.8—1.12）

核心内容概述

本周（1.8—1.12）信用债市场整体呈现发行量回升、净融资额微弱改善但仍为负数的态势，信用利差走势分化，城投债表现尤为突出。

一级市场情况

发行情况

• 总发行额：603.10亿元，环比大幅上升约365.88亿元。
• 总偿还额：630.97亿元，环比上升约307.96亿元。
• 净融资额：-27.87亿元，较上周有所回升但仍为负。

各品种发行情况

发行利率变化

• 交易商协会指导利率：一年期各评级均下降，其他期限均上升。
• 实际加权平均发行利率：短融和中票上行，公司债下行，企业债无新债发行。

二级市场情况

到期收益率变化

• 国债收益率：1年期上升4.35BP，3年期下降5.45BP，5年期上升1.14BP，10年期上升1.25BP。
• 信用债收益率：除城投债外，其他品种均上升，城投债内部分化严重。

各品种收益率变动

信用利差变化

• 中短期品种：1年期信用利差除AA-外均缩小，AA-走扩；3年期信用利差扩大；5年期信用利差扩大。
• 企业债：3年期、5年期、7年期信用利差均扩大。
• 城投债：3年期信用利差扩大，5年期缩小，7年期AA+缩小，其余扩大。

各品种信用利差变动

关键信息

• 净融资：整体为负，但较上周有所改善。
• 发行利率：短融和中票上行，公司债下行，企业债无发行。
• 收益率走势：除城投债外，其他信用债收益率均上升，城投债内部分化明显。
• 信用利差：中短期和企业债利差普遍走扩，城投债利差分化严重。
• 市场趋势：信用债利差走扩趋势有所减缓，但城投债利差分化显著。

主要观点

• 信用债市场整体呈回暖趋势，但净融资仍为负，显示融资环境尚未明显改善。
• 利差走扩趋势放缓，但不同品种表现差异显著，尤其是城投债利差分化严重。
• 城投债收益率变动复杂，部分品种出现下降，反映出区域和项目差异。
• 公司债发行利率下行，可能反映市场对高评级公司债的需求增加或融资成本降低。
• 债券市场流动性有所改善，成交量增加，但信用利差仍整体扩大，显示市场风险偏好未明显提升。

图表说明

• 图1：信用债发行及净融资
• 图2：非金融企业短融发行量及净融资额
• 图3：中票发行量及净融资
• 图4：企业债发行量及净融资额
• 图5：公司债发行量及净融资
• 图6：信用债各品种成交量

数据来源

• 数据来源：东北证券，Wind

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。

重要声明

• 本报告仅供内部客户参考，不构成投资建议。
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