20241101-德邦证券-山西汾酒-600809.SH-业绩符合预期_中高档产品环比提速_3页_798kb

山西汾酒公司点评总结

核心事件

山西汾酒于2024年11月1日发布2024年第三季度季报，数据显示2024年前三季度营收和利润保持双位数高速增长。其中，前三季度实现营业收入3135.8亿元，同比增长172.5%；归母净利润同比增长203.4%，扣非归母净利润同比增长204.1%。第三季度单季营收861.1亿元，同比增长113.5%。

业绩驱动因素

1. 产品结构变化：中高价位酒类（67.4%）和其它酒类（25.6%）均实现高速增长，24Q3分别同比增长67.4%和25.6%。这反映公司通过产品结构调整带动整体增长。
2. 区域市场表现：省外市场（营收5087亿元，同比增长10.95%）增速较快，省内市场（营收3506亿元，同比增长12.12%）则稳中调整，区域多元化成为增长新动力。

财务表现

24Q3毛利率为74.29%，同比下降0.75个百分点，分析师认为主要与低价产品增速较快相关。费用率方面，销售费用率微降0.07个百分点，但管理费用率小幅提升，综合影响下归母净利率同比下降0.31个百分点至3.41%。

投资建议

德邦证券维持“增持”评级，预计2024-2026年公司营业收入年均增速16%-150%，净利润增速更高。中长期盈利预测显示，公司未来三年业绩增长具备较强支撑。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期可能影响行业整体表现
• 浓香型白酒竞争加剧可能挤压利润空间

备注：字数统计约598字。