20230321-天风证券-2023年2月中债登和上清所托管数据点评_2月广义基金增信用减存单_13页_808kb

2023年2月债券托管数据总结

核心内容概述

2023年2月，中债登和上清所公布的债券托管数据显示，信用债市场回暖，而利率债市场则受到广义基金持续减持的影响。同时，同业存单市场出现供需矛盾，商业银行成为主要增持机构，广义基金则大幅减持。整体来看，银行间债券市场托管规模增长，资金面趋紧，杠杆率有所下降。

主要观点

1. 广义基金增持带来信用债市场回暖

• 非金融信用债托管规模环比增加 2088亿，增幅为 1.50%（1月为 0.74%）。
• 广义基金、商业银行、其他、证券公司、信用社分别增持 1176亿、417亿、341亿、177亿、0.1亿。
• 境外机构、保险机构分别减持 8亿、7亿。
• 主要利率债（国债、政策性银行债）托管规模环比增加 3303亿。
• 商业银行、信用社、其他分别增持 5585亿、191亿、172亿。
• 广义基金、境外机构、保险机构、证券公司分别减持 1723亿、833亿、249亿、59亿。
• 广义基金连续三个月减持信用债后首次增持，但 连续第四个月减持利率债，导致 信用债强于利率债的市场格局。

2. 同业存单供需矛盾较为突出

• 同业存单托管规模环比增加 1903亿。
• 商业银行为最主要增持机构，增持 2185亿，存在自发自买行为。
• 广义基金则大幅减持同业存单 1500亿，成为主要持有机构。
• 供需不一，反映市场对存单的需求偏弱。

关键信息

债券托管总量变化

• 中债登债券总托管量环比增加 9783亿，达 97.57万亿。
• 上清所债券总托管量环比增加 4685亿，达 31.15万亿。
• 银行间债券市场总托管量增加 14467亿，达 128.72万亿，环比增长 1.14%。

分券种托管规模变化

分机构托管规模变化

资金面与杠杆率

• 2月资金面持续收敛，信贷投放消耗超储，叠加税期扰动与地方债发行加速，金融系统负债压力上升。
• 银行间杠杆率下降至 107.28%（1月为 109.37%），反映市场流动性压力。
• 央行主要通过逆回购操作调节流动性，但市场流动性预期未被满足。

风险提示

• 机构行为超预期
• 政策变化超预期
• 宏观经济下行风险

小结

2023年2月债券托管数据显示，信用债市场因广义基金增持而回暖，利率债市场则因广义基金持续减持而承压。同业存单市场供需矛盾明显，商业银行为主要增持方，广义基金则为主要减持方。资金面趋紧，杠杆率下降，市场流动性压力仍存。整体来看，市场对利率债的配置意愿下降，而信用债和存单市场出现结构性变化。