20230514-国盛证券-固定收益定期_如何应对降息可能_7页_398kb

债市表现与动态分析总结

1. 当前表现
本周债市继续走牛，利率债表现强于信用债。10年国债和10年国开债利率分别累计下行28bps至271%、25bps至287%；短端利率受资金宽松推动显著下行，1年AAA存单下降92bps至243%。信用债中，3年左右品种表现较弱，AAA-二级资本债中小幅上行22bps至304%。

2. 驱动因素

• 信贷回落导致资金需求减弱，近期R007降至19%左右，流动性充裕。
• 存款利率下调、理财净值回升及监管引导资金转移推动存款流向理财，理财资金以债券为主，进一步提振债市。

3. 降息预期与MLF续作

• 下周二将有1000亿MLF到期，市场预期是否降息为关键焦点。
• 若降息落地，策略为利率下行后适当减持长债，参考历史降息后的短期快速调整（如2022年1月、8月）。
• 若降息落空，市场可能面临短期调整风险，因前期已部分定价降息，未落地将导致与历史走势差异较大。

4. 操作建议

• 若降息落地，关注短期快速调整，适时减仓长债。
• 若降息落空，需防范阶段性调整风险，调整节奏。

5. 关键数据点

• 信用扩张对经济预期可能带来短期压制。
• 当前10年国债利率已累计下降约13bps，30年超长债利率创新低。
• 历次MLF续作时若未降息，前例利率多现上升，本次若未降息或引发市场反转。

作者：杨业伟
执业证书编号：S0680520050001